Венчурный капитал — это рискованные инвестиции в перспективные и быстроразвивающиеся проекты

Венчурный капитал это

Всем привет. На прошлой неделе довелось мне посетить довольно представительный инвестиционный форум.

Продолжительность его составила три дня, а участники съехались со всех уголков нашей планеты.

Там были очень солидные инвесторы, о помощи которых мечтают сотни молодых предпринимателей. И знаете что? Это было идеальное место для поиска венчурного капитала! Чтобы вы лучше понимали, о чем это я, сейчас подробно расскажу про венчурный капитал – что это и каково его основное предназначение. Приятного чтения, дорогие друзья.

Венчурный капитал

Венчурный капитал – это капитал, используя который инвесторы осуществляют прямые частные инвестиции в новые, быстроразвивающиеся компании или в компании, находящиеся на грани банкротства, то есть в такие проекты, которые по праву можно назвать рискованными.

Использование венчурного капитала также распространяется на покупку акций и получение определенной части при обладании компании.

Венчурный капитал зачастую инвестируется в инновационные компании в ожидании получения высоких прибылей, кроме того при помощи венчурного капитала приобретаются рискованные ценные бумаги или компании.

Венчурный капитал — это капитал, который используется для осуществления прямых частных инвестиций. Чаще всего он предоставляется внешними инвесторами чтобы финансировать новые, растущие компании, или компании на грани банкротства.

Также они помогают получить долю во владении компанией. Венчурным капиталистом называется лицо, осуществляющее подобные инвестиции.

Жесткие требования к потенциальным инвестициям венчурных капиталистов вынуждает многих предпринимателей искать источники начального финансирования на стороне бизнес-ангелов.

Они обычно обладают большим желанием инвестировать в рисковые и вместе с тем перспективные проекты. Или свою роль может сыграть человеческий фактор и наличие банальных связей.

Компания должна доказать хотя бы некоторое преимущество своей технологии, товара или услуги над другими аналогами.

Начиная с бума Интернет-компаний и до сих пор не прекращаются споры о том, что существует разрыв между инвестициями со стороны друзей и семьи, часто составляющие до 250 тыс. долларов, и тем что вкладывают венчурные фонды — 2-5 млн долларов. Часто такой разрыв заполняют бизнес-ангелы.

Обратив внимание на оценки Национальной Ассоциации Венчурного Капитала, бизне-ангелы на данный момент инвестируют в США более 30 млрд долларов в год.

Вклад венчурных фондов при этом составляет лишь 20 млрд долларов в год. Компании, которые работают в тех сферах, в которых активы можно эффективно секьюритизировать, берут займы чтобы финансировать свой рост под меньшие проценты.

Хороши для примера капиталоемкие отрасли, среди них добывающая и обрабатывающая промышленность.

Оффшорное финансирование может быть осуществлено через специальные венчурные трасты, которые будут пытаться применять секьюритизацию в структурировании гибридных мульти-рыночных сделок через специализированные подразделения предприятия — отделы корпорации, которые созданы специально с целью финансирования.

Распределение ролей

Главные партнеры венчурной фирмы — это руководители или менеджеры топ класса, их по праву можно назвать профессионалами инвестиционного бизнеса.

Партнеры с ограниченной ответственностью — именно так называют инвесторов венчурных фондов.

В эту группу инвесторов входят очень состоятельные лица и институты, которые обладают крупными суммами наличного капитала, среди них государственные и частные пенсионные фонды, университетские финансовые фонды, страховые компании, и из посредников объединенных инвестиций. Венчурные партнеры занимают другие посты в венчурной фирме.

Структура фондов

Обычно венчурные фонды существуют 10 лет. Такая модель впервые была применена фондами Силиконовой долины в 1980-х гг. для обширного инвестирования в технологические тенденции.

В таком фонде инвестор наделен определёнными обязательствами перед этим фондом, венчурные капиталисты спустя время «начинают проклинать», вплоть до осуществления инвестиций.

Объекты инвестиций

Венчурные инвесторы, принимая во внимание собственную стратегию развития могут быть как универсальными так и узкоспециализированными.

Как альтернатива, инвесторы специализирующиеся в одной или двух отраслях промышленности, инвестируют только в компании в одной географической области.

В отличие от венчурных фирм, инвертирующих только в компании на ранних стадиях, венчурные капиталисты продолжают инвестировать в компании на различных стадиях делового жизненного цикла.

Он инвестирует еще до того как появится реальный продукт или прежде чем компания будет организована.

Имеются различные венчурные фонды: те, которые широко интенсифицируются и продолжают инвестировать в компании в самых различных отраслях промышленности, среди которых, специализирующиеся только лишь в одной технологии.

На данный момент инвестиции в высокие технологии являются большой частью венчурного инвестирования США, поэтому венчурная индустрия не обделена вниманием.

Мобилизация капитала

Венчурный капитал не может подходить всем предпринимателям. С этим связан тщательный выбор венчурными капиталистами, во что вкладывать: по эмпирическому правилу, фонд инвестирует во всего лишь одну из четырёх сотен, возможностей, которые представлены.

Наибольший интерес для фондов представляет рисковые предприятия, которые обладают высоким потенциалом роста. Это необходимо так как, только такие возможности предполагают обеспечение финансового возврата и успешный выход в течение необходимого периода времени (как правило, 3-7 лет), который и ожидают венчурные капиталисты.

Необходимость высоких доходов, может превратить венчурное финансирование в дорогостоящий источник капитала для компаний, а также самый подходящий для предприятий, которые нуждаются в огромном стартовом капитале, и которые невозможно профинансировать более дешёвыми методами, например долговым финансированием.

При наличии у компании качеств, которые интересны венчурным капиталистам, например, превосходный бизнес план, наличие хорошей команды менеджеров, инвестиций и энтузиазма учредителей, хорошего потенциала для выхода из инвестиционного проекта до окончания финансового цикла, ожидаемого уровня возврата не менее 40 % в год, то ей будет проще мобилизовать венчурный капитал.

Как получить венчурный капитал

Венчурный капитал — прямые инвестиции практически в совместное предприятие, т. к. инвестор становится совладельцем этого предприятия.

Финансирование Венчурного Капитала — метод, активно используемый для получения инвестиций, хотя и менее распространенный, чем кредитование.

Фирмы Венчурного Капитала, например, инвестиционные фонды или просто очень состоятельные лица, подобно банкам снабжают вас финансовыми средствами, необходимыми для вашего бизнеса, но они делают это по-разному.

Банки — кредиторы: они ожидают, что вы возвратите заимствованные деньги с относительно небольшим процентом, но вы абсолютно обязательно должны предоставить банку приемлемую для него гарантию (как правило, это либо гарантия ведущего западного банка, или иного банка, но подтвержденного ведущим западным банком, но могут быть рассмотрены и гарантии некоторых российских банков).

В то время как банки могут давать и краткосрочные займы, фирмы Венчурного Капитала вкладывают капитал на более длительный срок, не требуя при этом от вас банковских гарантий, то есть берут этим на себя значительный риск, за который вам нужно платить.

Обычно, эти фирмы рассчитывают на то, что они инвестируют на 5-7 лет, но по истечении или в течение этого срока они должны получить возврат инвестированных средств в 3-5-кратном размере.

Соответственно, ваш проект должен быть настолько прибыльным, чтобы обеспечить такой большой возврат инвестированного капитала. Это значит, что вы должны иметь не просто проект, а суперпроект по получению прибыли.

Другое отличие подходов состоит в том, что банк оценивает предприятие с точки зрения солидности его настоящего положения, а Венчурный Инвестор оценивает его с точки зрения будущего этого предприятия и способности руководства предприятия реализовать это будущее.

Безусловно, фирмы Венчурного Капитала заинтересованы во многих из тех же самых факторов, которые влияют на банкиров в их анализе заявок на получение кредитов.

Все финансисты хотят знать результаты прошлой деятельности, обоснованность количественного запроса финансирования и планируемых доходов, детальный планируемый расчет использования инвестиций, а также планируемое финансовое положение предприятия.

Но Венчурный Инвестор уделяет намного большее внимание профессионализму руководства, характеристике товаров или услуг, состоянию и перспективам рынка, чем банки.

Что ищут инвесторы

Банки являются только кредиторами. Они заинтересованы в качестве продуктов или услуг и их перспективами на рынке для получения определенной гарантии, что эти изделия или услуги могут обеспечить устойчивые продажи и давать достаточный доход, чтобы возвратить кредит и выплатить проценты.

И они, как и инвесторы, требуют представить бизнес-план, чтобы убедиться, что руководители предприятия все оценивают и планируют правильно.

Фирмы Венчурного Капитала — те же владельцы. Они вкладывают свой капитал в предприятие, не получая никаких гарантий.

Поэтому естественно, что они исследуют производимые или запланированные товары или услуги и потенциальные рынки их реализации с чрезвычайной тщательностью.

Они вкладывают капитал только тогда, когда поверят и убедятся, что предприятие может быстро увеличивать продажи и производить существенную прибыль. Это и должен доказать бизнес-план.

Поэтому, большинство Венчурных Инвесторов устанавливает строгие требования к форме и содержанию запроса на инвестирование и бизнес-плана, компетентности руководящих кадров, а также хочет найти в проекте что-то особенное, что сделало бы этот проект привлекательным для него.

Проект должен быть выгодным не только заявителю, а прежде всего инвестору, и заявка, резюме проекта и бизнес-план должны это инвестору доказать в самой привлекательной для инвестора форме.

Они также используют строгие оценочные и проверочные процедуры, чтобы уменьшить риски, так как их инвестиции не защищены в случае неудачи предприятия.

Чтобы преодолеть первый барьер, необходимо подготовить бизнес-план и резюме в той форме, которая принята на Западе и понятна инвестору, иначе он его просто не будет читать, а никаких промежуточных запросов он просто не рассматривает и не отвечает на них.

Чтобы преодолеть второй барьер, нужно не только сопроводить бизнес-план доказательствами приводимых в нем утверждений, но всячески способствовать любой проверке, от представления дополнительных материалов до представления имен, адресов, телефонов и т. п. для контактов с другими лицами и предприятиями, могущими подтвердить представляемую вами информацию.

Бизнес-план

Размер запрашиваемых инвестиций. Большинство фирм Венчурного Капитала работают по проектам, требующим инвестиций от 250,000 до 1,500,000 долларов.

Типичная фирма Венчурного Капитала получает более 1,000 запросов в год. Вероятно 90 % из них будут отклонены весьма быстро, потому что они не соответствуют географической, технической или рыночной политике Венчурной фирмы — или потому, что запросы, бизнес-планы и прилагаемые документы были плохо подготовлены.

Оставшиеся 10 % тщательно исследуются. Эти исследования дороги. Фирмы нанимают консультантов, чтобы оценить конечный товар или услуги, особенно, когда это — результат новшества или высокотехнологическое производство.

Потенциал рынка и конкурентоспособность предприятия проверяются, устанавливая контакты с имеющимися и потенциальными покупателями, поставщиками и другими. Анализируются издержки производства.

Финансовое состояние компании заявителя подтверждается аудиторскими проверками. Проверяется юридическая форма и законность регистрация предприятия.

Эти предварительные исследования могут стоить Венчурной Фирме и 2000, и 3000, и 10000 долларов, поэтому фирма не будет проводить исследования и нести эти затраты, если инвестору не интересен проект, не ясен смысл проекта, не ясно — что он будет иметь от того, что будет инвестировать, и даже просто если бизнес-план составлен с грамматическими ошибками.

Из тех оставшихся 10% запросов после проверок интерес сохранится только к 10-15. Эти подвергаются уже более полным и более дорогим проверкам, после чего остаются только 3-4 проекта!

Ничто не заставит Венчурного Инвестора инвестировать в проект, в котором он не уверен, т. к. он рискует собственными деньгами или деньгами своего инвестиционного фонда.

Зрелость фирмы, представляющей запрос. К сожалению, большинство запросов исходит от фирм, имеющих малую прибыль или долги, а они для инвесторов непривлекательны.

Интерес представляют лишь предприятия, способные к расширению производства, внедрению новых товаров, обещающих высокий спрос и прибыль.

Хотя большинство фирм Венчурного Капитала вообще не будет рассматривать очень многие предложения по созданию новых предприятий, но все же имеются некоторые, которые на это идут.

Даже небольшое предприятие, которое имеет хорошо продуманный и тщательно подготовленный бизнес-план, и которое докажет высокую эффективность проекта и что его руководящие кадры обладают исключительной квалификацией и практическим опытом (пусть даже на других предприятиях), имеет шансы получить необходимое инвестирование.

Управленческие кадры предприятия. Большинство фирм Венчурного Капитала концентрируется прежде всего на компетентности и опыте руководства предприятия-заявителя.

Они знают, что даже посредственные товары могут быть успешно изготовлены и проданы опытной, энергичной и эффективной группой управленцев. Они хотят видеть команду руководителей, которая способна работать вместе много, легко и продуктивно, особенно в условиях стрессовых ситуаций и жесткой конкуренции.

Очевидно, что оценить организаторские навыки трудно. Поэтому партнер или старший сотрудник фирмы Венчурного Капитала обычно проводят по крайней мере неделю в офисах рассматриваемого предприятия, наблюдают и беседуют со всеми, чтобы оценить их компетентность и особенности.

Фирмы Венчурного Капитала обычно требуют, чтобы рассматриваемое предприятие имело полностью укомплектованную группу управленцев.

Каждая из важных функциональных областей — разработка изделия, маркетинг, производство, финансы, и контроль качества — должна находится под руководством обученного, опытного специалиста. Обязанности каждого должны быть ясно изложены.

«Кое-что особенное» в бизнес-плане. Следующим по важности, после прекрасной управленческой команды, большинство фирм Венчурного Капитала ищет отличительный элемент в стратегии или продукте/рынке/процессе производства предприятия.

Такими отличительными элементами могут быть новые качества изделия или процесса производства, или специфические преимущества, или особая техническая компетентность управления, что должно выгодно отличать это предприятие от других.

Но это особенное обязательно должно присутствовать в бизнес-плане. Это должно обеспечить конкурентоспособное преимущество предприятия.

Финансирование. Вы должны заявить количество денег, в которых предприятие будет нуждаться с начала его создания и до его полного пуска, как доходы будут использоваться, как вы планируете структурировать финансирование (этапы получения финансирования), и почему обозначенное количество требуется, т. е. на что конкретно каждая сумма будет использоваться.

Маркетинг. Опишите рыночную долю, которую вы имеете или планируете иметь, конкуренцию, характеристики рынка, и ваших планов (с необходимыми для их реализации затратами) для завоевания планируемой доли рынка.

История предприятия, запрашивающего об инвестировании. Суммируйте существенные финансовые и организационные вехи, описание служащих и отношений между ними, укажите отношения с вашими банками, перечислите основные товары или услуги, которые ваше предприятие предлагало в течение его существования, и т. п.

Финансовое положение. Включите состояние как в течение последних двух лет, так и планируемые показатели (баланс, доходы и денежные потоки) на последующие три-пять лет, покажите ожидаемый эффект от получения инвестиций.

(Это должно включить анализ ключевых финансовых показателей, воздействующих на финансовую деятельность, показывая, что может произойти, если проектируемый уровень дохода не будет достигнут.)

Капитал предприятия. Дайте также список акционеров, сколько и кем вложено средств до настоящего времени, в какой форме и в каком размере (акционерный капитал/заем).

Биографические сведения. Опишите трудовой путь и квалификацию каждого из ключевых владельцев и служащих. Основные поставщики и покупатели, проблемы прочая информация.

Дайте честное и объективное описание любых долгов, предстоящих тяжб, налоговых или лицензионных трудностей, и любых других моментов, которые могли бы затрагивать проект, который вы предлагаете.

Включите список названий, адресов и номеров телефонов и факсов поставщиков и покупателей; с ними будут входить в контакт, чтобы проверить ваши утверждения относительно платежей, поставщиков, изделий и покупателей.

Условия Инвестиционного Предложения. Что случается, когда, после исчерпывающего исследования и анализа, фирмы Венчурного Капитала решают вкладывать капитал в предприятие?

Это предложение будет обсуждено с руководством предприятия. Будет заключено соглашение по инвестированию, которое будет достигнутым компромиссом между руководством предприятия и партнеров или ответственных представителей фирмы Венчурного Капитала.

Важные элементы этого компромисса: собственность, контроль и управление, ежегодные выплаты, конечные цели.

Собственность. Финансирование Венчурного Капитала не бывает дешевым для владельцев предприятия. Партнеры по СП фактически покупают часть акций предприятия в обмен на инвестицию.

Он может колебаться от, возможно, 10 % в случае устоявшегося, прибыльного предприятия, и до 80 или 90 %, если предприятие создается на пустом месте, или если предприятие испытывает финансовые или иные проблемы.

Большинство фирм Венчурного Капитала, по крайней мере первоначально, не требует больше, чем 30-40 %, потому что они хотят, чтобы владелец имел стимул продолжать строить бизнес.

Если затем потребуется дополнительное финансирование, чтобы поддержать деловой рост, доля инвестора может превышать 50 %, но инвесторы понимают, что владелец/менеджеры бизнеса могут потерять их предпринимательское рвение при таких обстоятельствах.

Большинство инвестиционных фирм определяет размер своей доли владения предприятием соотношением вкладываемых средств в сравнении с существующей стоимостью предприятия и вкладами всех участников совместного предприятия.

Очевидно, что существующая ценность вклада владельцами материально неблагополучного предприятия будет оценена низко. Часто это оценивается только как стоимость идеи и затрат времени владельца.

Вклад же владельцами процветающего бизнеса оценивается намного выше. Финансовая оценка — не точная наука.

Заключительный компромисс по стоимости вклада первоначального владельца в акции, вероятно, будет ниже, чем полагал владелец, и выше, чем думал инвестор.

В идеале, конечно, эти две стороны способны делать вместе то, что ни один не может делать отдельно:

1. предприятие способно расти достаточно быстро после получения инвестиций, что компенсирует потерю определенной части собственности;
2. инвестор получает высокую прибыль как компенсацию за предпринятый риск.

Управление.Управление — гораздо более простая проблема для решения.

В то время как понятно, что руководство небольшого предприятия будет испытывать некоторое беспокойство в этой части, партнеры совместного предприятия не имеют интереса в подчинении себе руководства предприятием.

Они не располагают ни техническим, ни руководящим персоналом, чтобы управлять множеством маленьких компаний в разнообразных отраслях промышленности, в которые они инвестируют свои деньги.

Они предпочитают оставлять оперативное управление предприятием существующему руководству.

Они будут, поэтому, настаивать, чтобы по крайней мере один их представитель был сделан одним из директоров предприятия и наделен согласованными правами.

Они также хотят участвовать в принятии решений сложных финансовых, оперативных или маркетинговых проблем, влияющих на финансовое положение предприятия, т. е. на судьбу инвестиций.

Таким образом, они обычно включают защитные механизмы в договоры, предусматривающие их право взять на себя управление предприятием и назначать новых руководителей, если финансовая деятельность предприятия оказывается неудовлетворительной.

Более вероятно, однако, что это будет сделано в смешанной форме — предоставление инвестором ссуды с каким-то процентом под долговое обязательство и получение им привилегированных акций.

В таком случае ежегодные выплаты будут производиться по аналогии с банковским кредитом, но с более высоким процентом (тот самый вопрос о непредставлении гарантий!).

Долговые обязательства могут быть конвертированы в акции предприятия, не принадлежащие инвестору, обеспечивая, таким образом, определенную безопасность инвестору. Ежегодные выплаты по такой ссуде устанавливаются соглашением.

Конечные цели. Фирмы Венчурного Капитала вообще намереваются получить свою прибыль от инвестирования, предусматривая обратную покупку акции самим предприятием, продажей акций на бирже, продажей самого предприятия или слиянием с другим предприятием.

Они обычно планируют сделать это через пять-семь лет после начальной инвестиции. Большинство инвестиционных договоров включают условия, гарантирующие, что фирма Венчурного Капитала может участвовать и иметь решающее слово в любой продаже своих акций или согласовывать, например, любое слияние компаний, независимо от их процента собственности акций.

Иногда договор прямо устанавливает, чтобы управление работало на последующую продажу акций или слияние компаний.

Ясно, поэтому, что владелец предприятия, обращаясь за инвестициями, должен рассмотреть будущее воздействие на его права собственности или амбиции по руководству предприятием, поскольку привлечение инвестора может фактически означать обязательство, в конечном счете, продать часть предприятия.

Есть, однако, то, что владелец предприятия или менеджеры могут сделать, чтобы улучшить их возможности не попасть в число тех 90% заявок, которые отклоняются почти немедленно. Оно выражается одним словом: бизнес-план.

Наличие хорошо составленного бизнес-плана демонстрирует инвестору, что вы — компетентный менеджер, что вы можете иметь особые преимущества перед другими соискателями инвестиций.

Вы можете получить решительное преимущество перед другими за счет проработанного бизнес-плана, который включает: бюджеты, планируемые показатели, анализ использования инвестиций, и т. д.

Составление бизнес-плана не будет означать, что вы немедленно и автоматически получите финансирование. Но не составление его, безусловно, гарантирует, что ваши идеи и ваш проект, которые могут и быть хорошими, никогда даже близко не дойдут до инвестора.

Venture capital

ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ(англ. venture (или risk) capital) – рисковый капитал, источник финансирования инновационной деятельности.

Инвестиции на начальном этапе называют стартовым (англ. start-up) взносом или «семенным» капиталом (англ. seed money).

Меньшим риском обладают инвестиции на т.н. «мезонинном уровне» (англ. mezzanine level), перед превращением венчурной компании в открытое акционерное общество и эмиссией ее акций на первичном рынке ценных бумаг.

Формируют венчурный капитал и управляют им венчурные фонды – независимые партнерства, аффилированные (дочерние) структуры коммерческих и инвестиционных банков, страховых компаний, филиалы промышленных корпораций.

Источники венчурного капитала, формируемого венчурными фондами (компаниями, фирмами), – средства пенсионных фондов, коммерческих и инвестиционных банков, страховых компаний, нефинансовых корпораций (промышленных, торговых и др. компаний), дарственных и благотворительных фондов, средства государственных программ поддержки бизнеса, богатых частных инвесторов (т.н. «бизнес-ангелов»).

Венчурный фонд возглавляет венчурный капиталист (венчурный финансист), который сам не вкладывает собственные средства в акции инновационных компаний (на первых этапах жизни в виде закрытых обществ), а является посредником между синдицированными (коллективными) инвесторами, вложившими средства в Венчурный фонд, и инновационной компанией.

Полученная Венчурным фондом прибыль принадлежит инвесторам, а венчурный капиталист имеет право рассчитывать лишь на часть этой прибыли.

Венчурные фонды инвестируют сформированный ими Венчурный капитал путем приобретения пакетов акций компаний, осуществляющих рисковые инновационные проекты, т.е. предоставляют средства для реализации перспективных разработок без гарантированного обеспечения имуществом, сбережениями или прочими активами предприятия.

Венчурные фонды принимают участие в управлении компанией, реализующей рисковый проект, на всех этапах, начиная с экспертизы инновационных идей и заканчивая обеспечением ликвидности акций компании; в консультировании ее высшего руководства, в менеджменте.

Уполномоченный представитель венчурного фонда, как правило, входит в состав совета директоров венчурной компании. Все это делается для того, чтобы компания освоила выпуск нового товара и успешно реализовала его на рынке, чтобы рос курс акций компании.

По прошествии 5–7 лет после инвестирования (период «совместного проживания») венчурный фонд продает принадлежащий ему пакет акций по цене, превышающей (в случае успешной деятельности компании) в несколько раз первоначальные вложения.

Венчурный капитал сыграл во второй половине ХХ в. важнейшую роль в реализации результатов НИОКР в области телекоммуникаций, сетей связи, компьютерной техники, микроэлектроники, информационных технологий, биотехнологии и др. наукоемких отраслях производства.

Венчурный капитал: состоятельна ли модель?

Как это ни парадоксально, рецессии всегда были двигателем технологического бизнеса. Самые громкие истории успеха уходят корнями в самые тяжелые времена.

В таких условиях единственной моделью выживания являлось построение компании с прочным фундаментом, независимой от флуктуаций рынка.

Делая ставку на создание устойчивого, самодостаточного бизнеса, Asset Management Company увеличила изначально инвестированный в Amgen капитал в 2600 раз.

Amgen – это не только блестящая инвестиция Питча Джонсона, основателя Asset Management Company, но и неотъемлемая часть всей мировой индустрии биотехнологий. Компании Medtronic, Applied Biosystems, Cisco Systems, Genzyme, Chiron — все были созданы в периоды экономических кризисов.

В силу ряда причин рецессии создают плодотворную почву для создания инновационного бизнеса. В тяжелые времена компаниям значительно труднее привлекать капитал.

Это не только оказывает серьезное давление на их оценочную стоимость, но и дает инвестору возможность выбрать настоящего лидера.

Рецессия создает уникальные возможности выбора лучших разработчиков и менеджеров. В хорошие времена спрос на таланты велик, а предложение всегда недостаточно.

Психология предпринимателя во времена кризиса на руку, как инвестору, так и самому предпринимателю. Люди больше думают о том, как построить настоящий бизнес, меньше подвержены эйфории рынка IPO и стремлению «быстро войти и быстро выйти».

Ни для кого не секрет, что инвесторы венчурных фондов, или LP (Limited Partners), в последнее время несколько разочарованы доходностью венчурного капитала, как класса активов.

По мнению отдельных аналитиков ситуация свидетельствует о несостоятельности венчурной модели, а журнал Форбс даже озаглавил одну из недавних статей «Грядущий коллапс венчурного капитала» (Venture Capital’s Coming Collapse, 12 января 2009).

Как исправить сломанную модель?

Венчурный капитал является традиционной частью портфелей пенсионных фондов, фондов пожертвований университетов, страховых компаний, «фондов фондов».

Кроме того, для дисциплинированных инвесторов доходность венчурных инвестиций весьма привлекательна: в долговременном инвестиционном горизонте она всегда опережает, например, доходность инвестиций в фондовый рынок (Таблица 1).

Доходность в различных инвестиционных горизонтах

Чем же тогда недовольны LP? Причина кроется в том, что венчурый капитал не являтся традиционным классом активов: эта индустрия чрезвычайно неоднорода.

Исторически, более 80% всей добавочной стоимости создавали и продолжают создавать около 10% венчурных фондов.

Ни для кого не секрет, что все хотят быть LP в Sequoia Capital или Kleiner Perkins Caufield & Byers.

Доходность фондов, управляемых этими группами, стабильно высока, а сама ассоциация с подобными GP – престижна.

Именно этим компаниям принадлежит первенство в сделках, которые принесли славу всему венчурному сообществу: Apple, Yahoo!, Google, YouTube. Однако, для большинства LP доступ в этот «элитный клуб» закрыт.

Число же GP, кто сегодня может похвастаться положительной IRR (после management fee и carried interest) своих инвесторов, достаточно невелико.

Инвестиции в GP с неизвестной или, хуже того, плохой репутацией, как показывает практика – это пустая трата денег: большинство венчурных фондов, основанных после 2000 г., пока что вернули своим LP меньше, чем взяли (График 1).

Средняя доходность LP от инвестиций в фонды, поднятые разные годы, % (после выплаты carried interest и management fee)

Подобная низкая доходность никак не вяжется с высоким риском инвестиций в венчурный капитал. Причина нестабильной доходности фондов, с одной стороны, связана с объективными факторами последних лет:

• увеличивается объем капитала, необходимый портфельным компаниям для коммерциализации их продуктов, снижая эффективность и доходность инвестиций;
• постоянно увеличивающееся время между инвестицией и выходом оказывает мощное отрицательное давление на IRR;
• конкуренция с коллегами по венчурному цеху поднимает «цены» на венчурном рынке.

С другой стороны, все эти проблемы являются лишь оправданием для неудавшихся фондов: опытные и дисциплинированные GP находили и продолжают находить возможности обеспечить высокую доходность для своих инвесторов во все времена, несмотря на все преграды.

Резонный вопрос, который ставят перед собой LP: правильную ли мотивацию создает принятая с давних времен структура компенсации, когда дело касается больших фондов?

Многих LP, в особенности институциональных, тревожит низкая прозрачность отчетности венчурных фондов. В связи с частным характером инвестиций, многие аспекты деятельности портфельных компаний являются конфиденциальными.

Это приводит к тому, что потери зачастую становятся очевидны на слишком поздней стадии жизни фонда. Именно поэтому репутация венчурного капиталиста всегда играет ключевую роль для LP.

По данным Национальной ассоциации венчурного инвестирования США, сегодня венчурная индустрия управляет капиталом в $257 миллиардов (по сравнению с $64 миллиардами в 1996 г.).

Никто иной, как сами институциональные инвесторы влили весь этот капитал в венчурные фонды.

Невдохновлящие результаты управления этими средствами свидетельствуют о том, что идустрия высоких технологий просто недостаточно масштабируема, чтобы освоить весь этот капитал.

Это, кстати, одна из причин недавнего внимания американских венчурных капиталистов к новым источникам инноваций и рынков сбыта высоких технологий: Израилю, Индии, Китаю, a в последнее время и России.

Многие институциональные игроки всерьез задумываются о сокращении доли капитала, выделяемого на этот класс активов: California State Teachers’ Retirement System (CalSTRS), например, снизила долю венчурного капитала с 1,3% до 0,5%.

Однако не только LP ограничивают долю венчурного капитала в своих портфелях – многиe профессиональные венчурные компании меняют свои планы и поднимают фонды меньшего размера, более строго ориентированные на специфические отрасли, занимающиеся инвестициями в стартапы с относительно небольшими потребностями в капитале.

Так, Domain Associates снизили размер своего восьмого фонда с $700 миллионов долларов до $500 миллионов; Highland Capital поднимает фонд размером $400 миллионов (по сравнению с предыдущим фондом $800 миллионов); New Enterprise Associates поднимают $2-2,5 миллиарда, по сравнению с ранее объявленными $3 миллиардами; Draper Fisher Jurvetson сократили размер нового, десятого фонда с $600 до $400 миллионов.

Кроме того, многие аналитики предвещают снижение количества венчурных фондов в США на 20-30%. В последние годы ряд групп уже вышли из бизнеса: в Силиконовой долине, например, Mobius Venture Capital и Worldview Technology Partners прекратили свое существование, а глобальная компания прямых инвестиций Carlyle Group закрыла двери офиса в Сан-Франциско.

Тем не менее, товорить о «коллапсе» венчурного капитала, объявленном Форбсом, пока рано. Спрос на инновации был, есть и будет, а венчурный капитал – это единственный эффективный механизм финансирования рискованых наукоемких проектов.

Надо признать, однако, что коррекция бизнес-модели венчурного инвестирования просто необходима, и решение проблем лежит в уменьшении объема средств, находящихся под управлением фондов, сокращении числа управляющих, уменьшении размера сделок.

На мой взгляд, институциональным инвесторам тоже необходимо изменить свое отношение к венчурному капиталу и уйти от практики рассмотрения его, как одного из классов активов, каковым он по сути своей не является.

В выборе GP необходим индивидуальный подход, позволяющий найти управляющих фондами с уникальной инвестиционной стратегией и хорошим послужным списком.

Рецепт выживания

Интересно, что переизбыток венчурного капитала не только порождает описанные выше проблемы, но и затрудняет бизнес инвестиций в компании, находящиеся на ранних стадиях развития.

Причины очевидны: большие фонды выплачивают большую management fee, а «поздние» инвестиции подразумевают низкий риск и менее напряженный график работы.

Немногочисленные GP и бизнес-ангелы, которые остались верны модели «ранних» инвестиций, вынуждены справляться с рядом трудностей, чтобы защитить свои интересы и интересы своих инвесторов.

Ранние инвесторы берут на себя значительно больший риск, и им приходится выбирать компании, способные вернуть капитал, как минимум в 10 раз превышающий проинвестированный (против 3-5 раз для поздних инвестиций).

Вот неполный перечень того, как можно «раздеть» инвестора из предыдущего раунда:

1. Downround. Это ситуация, когда портфельная компания не может поднять новый раунд финансирования по более высокой цене. Акции в результате продаются по заниженной цене, и доля инвесторов из предыдущего раунда размывается.
2. Pay-to-Play. Это условие, когда инвесторы предыдущих раундов наказываются за неспособность участвовать в новом раунде (например, конвертированием в обыкновенные акции с потерей всех привилегий). Такое может случится, в первую очередь, с небольшими инвесторами и ангелами.
3. Liquidation Preference. Это условие, при котором новый инвестор первым получает оговоренную долю от продажи компании, а потом остатки распределяются между остальными, иногда опять включая этого же инвестора (т.н. Participating Preferred).
4. Board Structure/Voting Rights. Комплекс условий, которые позволяют дать больше контроля над принимаемыми корпоративными решениями одной группе инвесторов за счет другой.

Однако даже в такой агрессивной среде «раннему» и «посевному» инвестору можно защитить свои интересы, следуя фундаментальным принципам инвестиций в компании, находящиеся на ранних стадиях развития:

Фокус на фундаментальные основы бизнеса. Несмотря на кажущуюся очевидность этого принципа, о нем в первую очередь забывают большинство инвесторов.

«Компании не продаются – они покупаются» — говорят опытные венчурные капиталисты. Строить стартап для продажи – самая распространенная ошибка.

Компания должна строиться на долгую перспективу, с устойчивым фундаментом и реальной бизнес-моделью.

Только таким образом компания и ее акционеры будут защищены от флуктуаций рынка, агрессивных условий новых раундов финансирования, необходимости срочно продавать активы, если не удалось получить финансирования.

Только построив команду, экспертиза которой охватывает все стороны бизнеса, и, создав бизнес-модель устойчивого, независимого развития, компания может диктовать условия новым инвесторам, корпоративным партнерам, банкирам.

Делая изначальное вложение, опытный инвестор, как правило, «откладывает в резерв» сумму, в два или три раза превышающую изначальную инвестицию.

Имея достаточный капитал, можно поддержать долю в компании и уровень контроля даже в условиях down round в последующем раунде финансирования.

Совет директоров. Место на Совете директоров – это, зачастую, единственный способ инвестору защитить свои интересы.

Именно по этой причине ангельские инвестиции чрезычайно рискованы: венчурные фонды, как правило, с неохотой пускают ангелов на совет директоров.

Сильный синдикат. Синдикат инвесторов, между которыми существуют партнерские отношения, чрезвычайно важен для правильного развития бизнеса.

Ситуации, когда один инвестор хочет «выйти» быстро и дешево, а другой – продолжать строить бизнес и создавать добавочную стоимость, не на пользу компании.

Эффективное использование капитала. Финансовая дисциплина – основа успеха любого венчурного предприятия.

Экономия средств, фокус на основной миссии компании, поиск быстрых и дешевых программ разработки продукта позволяют компании продлить время, отпущенное на создание добавочной стоимости и увеличить шансы получения более дешевого капитала в последующих раундах финансирования.

Эффективность этих принципов проверена 9-летним опытом нашей биомедицинской команды (Др. Грахам Крук, Др. Евгений Зайцев). Эти принципы явились основой нашей стратегии инвестиций в биофармацевтику и медицинские устройства, которую наша группа развивала с 2001 года.

Результаты использования стратегии говорят сами за себя. В то время когда большинство фондов, основанных в 2004 году, имеют отрицательную доходность, IRR нашего биомедицинского портфеля устойчиво находится «на верхушке верхней квартили».

Истории успеха

15 апреля 2009 г. Группа sanofi-aventis (Париж, Франция) объявила о подписании соглашения о приобретении нашей портфельной компании, BiPar Sciences, за 500 миллионов долларов США.

Сделка была закрыта 27 апреля, и она стала одной из самых крупных транзакций в индустрии биотехнологий за последние пару лет. BiPar Sciences – это лишь один из 5 успешных выходов биомедицинских компаний за плечами нашей команды с 2001 года.

История BiPar Sciences – это яркий пример того, что инвестиционная модель ранних венчурных инвестиций сегодня жизнеспособна, как никогда.

Всего профессиональные венчурные фонды проинвестировали в BiPar $63 миллиона. Мы вошли в компанию в конце 2004 г. и стали одним из первых институциональных инвесторов, вместе Vulcan Capital (фонд Пола Аллена) и Canaan Partners, при оценочной стоимости $5 миллионов до финансирования.

Во втором раунде финансирования к синдикату присоединились Domain Associates. На этой сделке наш текущий фонд, Asset Management Partners 2004, L.P. получил более чем 7-кратный прирост на инвестированный в компанию капитал, что соответствует около 80% IRR.

Этот агрессивный рак не поддается лечению гормональной терапией и не реагирует на лекарства, направленные на HER2 рецепторы (Herceptin).

Стандартной эффективной схемы лечения TNBC на сегодняшний день не существует, выживаемость – одна из самых низких, а частота метастазирования – самая высокая.

Препарат компании под кодовым названием BSI-201 обладает способностью ингибировать фермент PARP (poly-ADP-ribose polymerase), который присутствует во многих раковых клетках и предотвращает апоптоз (их запрограммированную смерть).

Риск инвестиций в доклинические программы достаточно высок, поэтому нам потребовалось глубоко вникнуть в химические и биологические аспекты механизма действия.

Эффективное использование капитала стало залогом успеха инвесторов. Из $63 миллионов инвестиций компания потратила около $50 миллионов. Компания оставалась «стартапом» до самого момента поглощения: штат BiPar не превышал 20 человек, включая менеджмент.

Эта цифра шокировала представителей sanofi-aventis во время due diligence: они не могли поверить, что для проведения такой масштабной работы потребовалось всего 18 сотрудников.

Уже промежуточные результаты испытаний BSI-201 оказались настолько обнадеживающими, что компания получила несколько term sheets в конце 2008 г. Лекарство не только продемонстрировало высокую эффективность, но и оказалось практически нетоксичным.

Многие аналитики в последнее время заявляют о том, что модель инвестиций в биотехнологии сломана. На мой взгляд, BiPar Sciences – это яркое доказательство обратного.

Уникальная технология, фокус на фундаментальные основы бизнеса, эффективное использование капитала, сильный синдикат инвесторов и звездная команда стали залогом этого успеха.

Что такое венчурный капитал: объяснение простыми словами на понятном языке. Венчурный капитал — это рискованные инвестиции в перспективные и быстроразвивающиеся проекты Инвестиции венчурный капитал и новые технологии

Приветствую уважаемых читателей! Сегодняшняя статья посвящена необычной теме – венчурный капитал. Я продемонстрирую возможности и цели привлечения такого вида финансирования. Расскажу о фондах, которые занимаются этим видом деятельности: как они выглядят изнутри и какой у них принцип работы.

Покажу, как они принимают решения и что нужно сделать, чтобы получить капитал для своего бизнес-проекта. Вкратце опишу рынки прямых инвестиций в других странах и приведу актуальные цифры для российского рынка.

Венчурный капитал – это прямые средства, используемые для финансирования новых быстрорастущих компаний или уже сформировавшихся фирм, попавших в непростую финансовую ситуацию, которая сопряжена с высоким уровнем риска, но ожиданиями кратной прибыли. Если говорить простыми словами, то это капитал, который вкладывается на ранних стадиях формирования компаний или на стадии финансовой нестабильности бизнеса.

Часто его связывают с сектором высоких технологий, однако средства, вложенные на первых этапах зарождения бизнеса по продаже помидоров, также можно назвать венчурным капиталом.

Для выстраивания эффективной системы координирования прямых вложений инвесторов существуют специальные фонды.

Распределение ролей в венчурной фирме

Во главе таких организаций находятся инвестиционные менеджеры, которые, как правило, имеют большой опыт в инвестициях подобного типа. На нижних ступенях корпоративной структуры находятся партнеры с ограниченной ответственностью. Это могут быть либо какие-то учреждения типа НПФ, фондов коллективных инвестиций и т.д., или же частные состоятельные инвесторы.

Главные руководители фирмы получают часть прибыли со всех проектов компаний. Остальные члены организации сфокусированы на конкретных направлениях инвестирования и прибыль получают только от тех сделок, в которых участвуют.

Структура фондов

В основном структура венчурного фонда представляет собой пул денежных средств, привлеченных от инвесторов. Контроль и руководство осуществляет управляющая компания, принадлежащая главным менеджерам фонда.

Объекты инвестиций

Венчурный капитал может распределяться самыми разнообразными способами. Объектами могут стать компании из любых отраслей, географической принадлежности и стадий бизнеса. Такие инвесторы могут рассматривать для своих вложений не только стартапы, но и фирмы, которые находятся на грани банкротства. Венчурный капитал можно инвестировать и в еще даже незарегистрированные организации. Это явление носит название «посевные инвестиции».

Фонды часто универсальны по своим инвестиционным стратегиям, но есть и узко специализирующиеся финансовые учреждения.

Мобилизация венчурного капитала

Одни фонды используют модель сбора средств с партнеров по мере возникновения инвестиционных возможностей, другие мобилизуют капитал только в течение определенного периода времени формирования венчурного фонда.

Инструментами сбора средств могут быть специальные заявки или продажа долей.

Помимо этого, во многих финансовых структурах имеют место «подписные» и «переходные» вложения. Их смысл заключается в том, что если инвестиция реализуется в течение полугода, то вырученная прибыль автоматически реинвестируется в новые проекты.

Оплата труда

Руководители организации, занимающейся венчурным капиталом, рассчитывают на получение комиссионных годовых выплат в размере от 3 до 7 % от общего капитала венчурного фонда и 1/5 часть от прибыли, которую принесли инвестиционные проекты.

Остальные партнеры получают деньги только от реализации инвестиционных идей.

Из каких источников поступает

Источники прямых инвестиций разделяются по типу капитала и структуре собственности.

Относительно денежной составляющей они могут быть:

• с использованием заемного капитала;
• без использования заемных средств.

По структуре собственности их можно подразделить на:

• семейные или частные источники капитала;
• институциональные организации.

Среди последних можно выделить публичные и непубличные компании, банковские учреждения и холдинговые структуры.

Отличия от банковского кредита

Венчурный инвестор, по сути, выкупает долю в бизнесе, рассчитывая потом продать ее другому инвестору за более высокую стоимость. Кредит – это заемные средства, по которым необходимо платить регулярные проценты и часть стоимости от долга.

Можно также сказать, что венчурный капитал – это долевой способ прямого привлечения средств, а кредит предполагает долговое финансирование.

Виды венчурного капитала разделяются относительно стадии развития бизнеса, под который выделяется финансирование:

1. Посев. Как правило, не очень большой капитал, который предоставляется конкретному предпринимателю или команде для создания проекта.
2. Только что возникшие компании. Инвестиции на стадии разработки продукта.
3. Первый этап. Начальная стадия выпуска продукции и привлечения клиентов.
4. Второй этап. Средства для первоначального масштабирования организации.
5. Третий этап. Стадия активного расширения и роста базы клиентов.
6. Переходное финансирование. Капитал для компаний, которые собираются выйти на IPO в ближайший год.
7. Реорганизация. Финансирование организаций с финансовыми проблемами или в предбанкротном состоянии.
8. Выкуп управляющими /с использованием займа. Капитал для выкупа бизнеса главными партнерами.
9. Приватизация или M&A. Денежные средства, использующиеся при слияниях, поглощениях или процессе перехода бизнеса от государственной к частной собственности.

Плюсы и минусы венчурного капитала

Основной позитивный момент для инвестора – возможная доходность вложений. Она может исчисляться сотней и тысячей процентов. Логично предположить, что главный минус для венчурного капиталиста – высокий риск потери вложенных средств.

С точки зрения компании, которая привлекает подобное финансирование, основным плюсом я выделю возможность получить средства на развитие без залогов, имея только идею и бизнес-план. Ну а минус, конечно же, в продаже доли владения своим бизнесом.

Как получить венчурный капитал

Самым важным критерием для получения инвестиционного капитала служит хорошо построенный бизнес-план с нетривиальными идеями и конкретными шагами к приращению стоимости.

Однако статистика такова, что из всех предложений, поступающие в венчурные фонды, менее 5 % действительно получают финансирование хотя бы в частичной форме.

Важность финансирования

Иногда венчурные инвестиции – единственный способ привлечения долгосрочного финансирования для молодого предприятия или зрелой компании с определенными экономическими проблемами.

В 1970-х годах этот рынок практически не существовал. А сейчас такой вид получения средств для развития бизнеса занимает огромную роль в экономике разных стран. Например, в США компании, созданные за счет венчурного капитала, занимают долю, намного превышающую четверть от ВВП страны.

Заявка, резюме проекта и бизнес-план

Чтобы получить финансирование, для начала в венчурный фонд необходимо отправить заявку и резюме, где должны быть указаны данные об отрасли, планах компании, уровне менеджмента и перспективах предприятия.

Далее следует заполнить и предоставить бизнес-план, где уже подробнейшим образом с математическим обоснованием описаны все процессы, возможные выгоды, издержки и прочие данные, непосредственные связанные с деятельностью проекта.

Размер запрашиваемых инвестиций

При определении размера запрашиваемых средств следует руководствоваться стандартными критериями:

1. Запрашиваемой суммы должно обязательно хватить для финансирования текущего этапа деятельности и перехода к следующему раунду привлечения капитала.
2. Чем больше денег собирается привлечь компания, тем большую долю в капитале фирмы придется отдать.

Зрелость фирмы, представляющей запрос

При привлечении венчурного капитала на первых стадиях цикла обычно продается около 40 % компании. При последующем привлечении инвестиций для масштабирования деятельности основателям приходится расстаться еще с 10–20 % своей фирмы.

Управленческие кадры предприятия

Чем более квалифицированный состав менеджмента в компании, чем он именитей, тем проще ей будет получить венчурный капитал.

Конечные цели

Конечной целью для венчурного фонда часто бывает продажа своей доли на IPO или инвестиционному стратегу. Поэтому предпринимателю необходимо четко формулировать, какие конкурентные преимущества планирует получить компания, чтобы заинтересовать потенциальных инвесторов в будущем.

Альтернативы венчурному капиталу

В связи с тем, что фонды прямых инвестиций предъявляют очень серьезные требования к проектам, предприниматели часто обращаются к отдельным венчурным инвесторам. Их еще часто называют бизнес-ангелами.

Помимо этого, компания может развиваться за счет собственных или заемных средств.

Географические различия венчурных капиталов

Самый крупный и юридически подготовленный рынок для этого вида инвестиционной активности – рынок США. Но это тенденция понемногу смещается в сторону других государств.

Крупнейшие мировые венчурные фонды:

• Accel Partners (США);
• Softbank (Япония);
• Index Ventures (международная фирма с главными офисами в Лондоне и Сан-Франциско);
• Sequoia Capital (США);
• Kleiner Perkins Caufield & Byers (США);
• DCM (интернациональная компания с основными офисами в Силиконовой долине, Токио и Пекине);
• Insight Venture Partners (США, Нью-Йорк);
• Draper Fisher Jurveston (США, Калифорния);
• Sofinnova Partners (США, Калифорния);
• Matrix Partners (США).

США и Канада

Согласно данным авторитетных изданий, в этих странах венчурные инвесторы делают многомиллиардные вложения через прямые инвестиции на ежегодной основе. Инфраструктура, торговые и юридические отношения между государствами приводят к тому, что многие фонды работают на рынке сразу обеих стран.

Самая масштабная и значимая площадкой – так называемая Кремниевая (Силиконовая) долина. Она располагается от Сан-Франциско до Сан-Хосе. Считается, что там трудятся умнейшие люди планеты.

2/3 от общего объема прямых вложений в бизнес этих стран поступает от пенсионных фондов, страховых компаний благотворительных организаций.

Европа и Россия

Европа – это устоявшаяся экономика со стабильной долей венчурного капитала, которая составляет около 10 % от общих инвестиций.

Половина от совокупного объема прямых вложений здесь приходит от банковских структур. Около 30 % обеспечивают государственные, страховые, пенсионные и благотворительные организации. Соответственно, доля частных фондов располагается на уровне 20 % от объема средств.

В России этот вид финансирования бизнеса развивается скачкообразными темпами. В последнее время фактором, ограничивающим приток капитала в венчурные фонды, выступают санкции и экономическое давление со стороны западных стран.

Немного актуальных цифр о российском рынке прямого финансирования:

1. На территории РФ действуют 189 фондов подобного типа.
2. За 2018 год было профинансировано 185 компаний на начальной стадии развития, совершен выход с прибылью из 20 фирм, ранее получивших инвестиции.
3. Действующий капитал венчурных организаций в России составляет почти 4,2 млрд долларов США.

Большую роль в российском рынке по-прежнему играет государственный сектор. Более 25 % фондов функционирует с государственным участием.

Самые активные российские компании, предоставляющие прямое финансирование в 2017–2018 гг.:

• Runa Capital (16 сделок);
• I2BF (15 сделок);
• Target Global (15 сделок);
• Primer Capital (10 сделок);
• Fort Ross Venture (9 сделок);
• Gagarin Capital (9 сделок);
• QIWI Ventures (7 сделок);
• Фонд бизнес-ангелов «AddVenture» (7 сделок).

Индия

Индия – быстрорастущая экономика, и размер венчурного капитала в стране растет с каждым годом. Его доля в общей инвестиционной активности также увеличивается.

Китай

Сейчас есть информация, что в 2018 году рынок прямых инвестиций в Китае уже догнал по объемам американский. Вложения преимущественно направляются в компании из технологического сектора страны.

Заключение

Подводя итоги, скажу, что венчурный рынок капиталовложений – очень важная составляющая экономики страны. Это дает возможность для быстрого развития уникальных идей и технологий, развитие которых при прочих способах финансирования и занимали бы намного больше времени.

Надеюсь, было интересно, а главное, полезно. Обязательно подписывайтесь на статьи и делитесь ими в соцсетях.

С развитием рыночных отношений в России складываются реальные условия для создания фондов рискового (венчурного) капитала как наиболее адекватного специфике инновационного предпринимательства.

Основные идеи, положенные в основу этого механизма в его современном понимании, впервые были успешно апробированы в США в конце 40-х – начале 50-х годов. В дальнейшем интерес к рисковому финансированию возрастал по трем причинам. Во-первых, в ряде случаев инвесторы получали реальный доход, многократно превышающий возможный доход от традиционных кредитно-финансовых операций. Во-вторых, специфика объектов финансирования – высокорисковых предпринимательских проектов – дала толчок развитию особых методов управления, способствующих минимизации инвестиционных рисков. В-третьих, венчурный механизм обеспечил практическую возможность финансирования новых инновационных идей и разработок на начальных этапах их реализации.

Понятие «венчур» (venture) в переводе с английского означает «риск», то есть венчурный капитал – это рисковый капитал.

Рисковый (венчурный) капитал – особая форма вложения капитала в объекты инвестирования с высоким уровнем риска в расчете на быстрое получение высокой нормы дохода на вложенный капитал.

К принципам венчурного финансирования, раскрывающим его сущность, отнесём:

Отсутствие гарантий возврата вложенных средств (средства предоставляются под перспективную идею без гарантированного обеспечения имеющимся имуществом, сбережениями, другими активами);

Участие инвестора в управлении финансируемыми проектами на всех этапах их осуществления, начиная с экспертизы «сырых идей» и заканчивая обеспечением ликвидности акций созданной фирмы, с помощью управляющей компании;

Высокая норма доходности на вложенный капитал (до нескольких сотен процентов годовых) обеспечивается участием в прибыли или долей в уставном капитале инвестируемой фирмы;

Поэтапное (по мере успешной реализации проекта) долгосрочное инвестирование;

Финансирование не связанных между собой проектов.

Венчурное инвестирование производится посредством специально созданных фондов, которыми руководят управляющие компании. Инвестиционные ресурсы венчурного фонда предназначены для венчурных компаний, имеющих шансы вырасти в большие и прибыльные предприятия. Эти шансы сочетаются с отсутствием всяких гарантий успеха особенно на ранних стадиях разработки нового продукта или новой технологии.

Стратегия венчурного финансирования, основанная на жестком и прагматичном отборе проектов, позволяет выбрать из огромного числа предложений наиболее эффективные. Каждый венчурный фонд заинтересован, чтобы его капиталы были вложены в несколько венчурных компаний (венчурных проектов) на разных стадиях развития. Кроме того, владельцы венчурного капитала, желая снизить инвестиционный риск, распределяют его по различным отраслям, а для контроля над деятельностью венчурного фонда назначают, как правило, «своего» человека на должность управляющего финансами венчурного фонда. Организация финансирования через финансового посредника позволяет снизить инвестиционные риски за счет диверсификации, поэтому инвесторам это выгодно. Венчурный фонд предоставляет самые дорогие денежные средства в обмен на собственность в венчурной компании, то есть, финансируя проект, фонды венчурного финансирования становятся его совладельцами, что обеспечивает возможность последующего контроля и управления.

Для рискового капитала в отличие от кредита гарантии фирмы не имеют решающего значения. Важнее для него наличие привлекательного и реального предпринимательского замысла, а также менеджмента, способного претворить его в жизнь. Из-за повышенного риска венчурный капитал предоставляется под более высокий процент, чем кредит, как правило, минимум 25 – 35 % годовых (точная ставка устанавливается при детализации инвестиций). Венчурные вложения можно разделить на группы: стартовые, в период развития компании, при реализации определенной операции, прочие.

1. Стартовые инвестиции – наиболее рискованная форма вложений. Иногда они делятся на две подгруппы – предстартовое и собственно стартовое финансирование. Предстартовое финансирование касается самых начальных этапов предпринимательской деятельности. Примером может служить финансирование работ по созданию прототипа нового изделия, его патентной защите, анализу рынка сбыта и оказания услуг, подбору менеджеров и образованию компании вплоть до момента, когда можно перейти к стартовому финансированию. Стартовое финансирование – это финансирование с целью обеспечения начала производственной деятельности компании. Предполагается, что уже сконструирована продукция, подобран коллектив менеджеров, получены результаты исследования рынка.

2. Финансирование развития, как правило, делится на финансирование его начальной и последующих стадий. Финансирование начальной стадии рассчитано на оказание помощи небольшим предприятиям, обладающим значительным потенциалом роста. Учитывая относительно высокую степень предсказуемости результатов финансирования, риск капиталовложений в этом случае несколько меньше, чем в предстартовом финансировании, но все еще значителен. Финансирование более поздней стадии предусматривает выделение средств предприятиям с действующим производством, обладающим большим потенциалом для расширения, например за счет ввода в действия новой производственной линии или создания торговой сети на новых территориях.

3. Финансирование определенной операции совершается как единовременный акт. Как правило, средства выделяются на очень небольшой срок (например, на 2 года). Таким образом, финансируется, например, покупка предприятий для определенного клиента, осуществляется промежуточное финансирование, обеспечивающее деятельность компании в период между другими видами финансирования, а также предоставляются средства для приобретения предприятия его управленческим персоналом.

4. Существуют разновидности венчурного капитала, не входящие ни в одну из перечисленных выше групп. К их числу относятся:

Спасательное финансирование, предусматривающее выделение средств для реализации мероприятий, обеспечивающих возрождение предприятия – потенциального банкрота;

Замещающее финансирование, предназначенное для замены части внешних ресурсов фирмы собственным капиталом;

Финансирование операций, связанных с выходом компании на рынок ценных бумаг.

Оценка различных видов венчурного инвестирования приведена табл. 4.1.

Характеристика видов вложений

Широкомасштабные исследования в области генной инженерии, разработка инновационной техники и программного обеспечения, ультрасовременные открытия в области медицины и трансплантологии – вторая половина 20-го века стала настоящим поворотным моментом в истории человечества. И значительная роль в научно-техническом прорыве отводится венчурным капиталистам, охотно финансирующим новые перспективные идеи и проекты.

С разработкой и внедрением в жизнь ряда важнейших открытий интерес к венчурным инвестициям не иссяк, напротив, эта сфера вложений обретает все больший интерес в каждой из индустриальных держав. Ныне венчурные капиталисты уже не выглядят энтузиастами новых разработок – они целенаправленно объединяют в фондах, ищут наиболее заманчивые предложения и чутко реагируют на изменения тенденций в мировой экономике.

Венчурный капиталист: благодетель или бизнесмен?

Венчурные инвестиции – один из немногочисленных видов вложений, к которым неравнодушно относятся представители власти и общественности. Первые активно поощряют финансирование инновационных проектов, что объясняется рядом новых перспектив для промышленности, а следовательно, и завоевании позиций на рынках с высокой конкуренцией. Вторые зовут капиталистов благодетелями, потому как создание новых компаний обеспечивает и увеличение рабочих мест, дает возможность перспективного трудоустройства специалистам.

Между тем, венчурные капиталисты, прежде всего, преследуют цель преумножения собственных финансов. в стартапы в разы выше, нежели при традиционном формировании портфеля, поэтому к рассмотрению принимаются только самые интересные и многообещающие проекты.

Дабы определить тонкую грань между провалом и грандиозном открытием, способным принести колоссальные проценты, венчурный капиталист обязан обладать рядом важных личностных характеристик:

Прежде всего, он бизнесмен. Его не интересует продвижение научно-технического прогресса за свой счет или финансирование изысканий молодого ученого – главным принципом является необходимость приумножения капитала фонда.

Венчурный капиталист обязан находиться в курсе последних тенденций мирового рынка и процессов, происходящих на фондовых биржах. Только так он сможет рассмотреть потенциально успешный проект, который получит своего покупателя.

Тонкая интуиция. Девять из десяти стартапов оказываются провальными, несмотря на пунктуальное составление -планов, тщательную проработку вариантов и прочие нюансы. Поэтому отличить в подобной ситуации настоящий орешек от скорлупы иногда может лишь внутреннее чутье.

Венчурный капиталист – лидер и бизнесмен. Априори. Вести молодую и неопытную команду с гениальной затеей к успеху может только настоящий лидер и профессионал в области управления.

Высочайшие риски вложений при венчурном инвестировании обязывают капиталистов принимать непосредственное участие в деятельности компании, регулировать и направлять неопытный, но полный энтузиазма коллектив. Поэтому одним из главных требований к фирмам становится выпуск привилегированных акций, которые дадут капиталисту свободу действий.

В большинстве договоров венчурного инвестирования значится и пункт, запрещающий дополнительную эмиссию ценных бумаг со свободной продажей, что позволяет не только удерживать позицию лидера, но и не допустить погашение старых инвестиций новыми.

Прямые инвестиции и оборонительная позиция

Благородная миссия венчурных капиталистов нередко приводит в заблуждение молодые умы: разделение всех рисков потерь со стартапом, отсутствие необходимости оплаты ежемесячных взносов кажется благотворительностью. Между тем, цели капиталистов и учредителей венчурных фирм зачастую разнятся: в то время как компания может существовать долгие годы и успешно реализовывать свою продукцию на рынке, фонды имеют достаточно ограниченный жизненный цикл – вложение производится на 7-10 лет, после чего капиталистам необходимо выйти из дела и посчитать свои доходы. Таким образом, капиталисты заинтересованы в продаже или ликвидации компании по завершению сроков инвестирования.

При этом им очень важно удержать свои позиции до того момента, пока вложения окупятся. С этой целью используется ряд не самых приятных для компании пунктов, которые вносятся почти в каждый договор венчурного финансирования:

Запрет на принятие самостоятельных решений по сделкам. Каждый должен быть одобрен венчурным партнером.

Устав компании также не может быть изменен без получения согласия от инвестиционного фонда

Очень часто бывает так, что человек или группа людей долгое время работали над каким-то продуктом или услугой, замечательно продумали бизнес-модель, составили бизнес-план и уже готовы с головой погрузиться в работу. Однако где же заполучить достаточный первоначальный капитал? В вопросах стартапа может помочь рынок венчурных такое?

Что такое фонд частного капитала?

Фондом частного капитала называют посредников, которые вкладывают средства различных инвесторов в капитал собственных частных компаний (то есть компаний, которые не котируются на фондовых рынках — не публичных). Фонды венчурных инвестиций — это также частный капитал, который инвестируется в предприятия на ранних стадиях развития. Однако провести грань между такими понятиями, как финансовое вложение в частый капитал, и венчурными инвестициями на практике очень сложно, поэтому зачастую между данными терминами ставят знак равенства. Все же существует небольшое отличие — оно заключается в том, что фонды венчурных инвестиций занимаются вложениями исключительно в начинающий бизнес.

Регулирование на законодательном уровне

Венчурные инвестиции в России регулируются законом о совместном инвестировании, корпоративных и Закон ввел и такое определение, как «фонд венчурного инвестирования». Авторы данного проекта разработали законодательную базу для создания инфраструктуры фондов венчурных инвестиций, которая способствовала бы развитию проектов для инвестиций различных предприятий.

Венчурное инвестирование в других странах

На самом деле примеров, когда такое понятие, как фонды венчурных инвестиций, определено на законодательном уровне, довольно мало. Однако деятельность подобных организаций во многих развитых странах весьма заметна и развивается десятилетиями. В Соединенных Штатах Америки в начале двухтысячных годов венчурные инвесторы вложили в различные проекты почти сто миллиардов долларов. Профинансированные компании составляют почти двадцать процентов от общего количества публичных американских фирм, более тридцати процентов рыночной стоимости, одиннадцати процентов всех объемов продаж, тринадцати процентов прибыли публичных корпораций в Соединенных Штатах Америки. Как видно, фонды венчурных инвестиций играют заметную роль в экономике США.

Рынок Европы является вторым после Штатов по развитости. Венчурное предпринимательство на территории ЕС также достаточно распространено. В частности, десять процентов всего объема инвестиций составляют именно вложения в начинающий бизнес.

Что такое венчурный фонд?

Венчурным фондом называются финансовые вложения (инвестиции) в организацию закрытого типа (корпоративную или паевую), на структурную составляющую активов которой не были наложены существенные ограничения. Вкладчиками такого фонда могут быть только лица юридические. Компания управления активами (КУА) занимается непосредственно активами данного фонда, компания-хранитель обеспечивает надежное их хранение. В частности, венчурные инвестиции предназначены не только для финансирования растущего бизнеса, но и для реализации схем по управлению собственностью.

Понятие венчурного капитала

Венчурный капитал, вопреки популярному заблуждению, играет в вопросе первичного финансирования незначительную роль. Большая доля всех венчурных инвестиций направлена на развитие изначально профинансированных государственными средствами проектов. Капитал играет более существенную роль уже на следующих стадиях, то есть в период, когда инновации становятся коммерческими. Вложение инвестиций в начинающие проекты не является «длинными» деньгами — в том плане, что подобные фонды финансируют предприятия только до момента, пока они не приобретут достаточную кредитоспособность, чтобы быть выведенными на фондовый рынок или проданными большим корпорациям (стратегическим инвесторам). Обычный срок для венчурных инвестиций составляет от трех до пяти лет, а в редких случаях может достичь восьми лет.

Предпосылки для инвестирования стартапов

Ниша для венчурных инвестиций существует потому, что имеет достаточно сложную структуру. Коммерческие банки ограничены в вопросах финансирования начинающих предприятий, они не смогут увеличить процентные ставки до уровня, который скомпенсировал бы риски молодых предприятий. Более того, заемный капитал — очень плохой способ для финансирования растущих молодых компаний, так как существуют риски неплатежеспособности, соответственно, банки могут предоставить кредит в объеме, обеспеченном залогом. Но имущества у недавно созданной компании обычно недостаточно. Финансирование же со стороны больших портфельных инвесторов (инвестиционных и пенсионных фондов), а также со стороны фондового рынка доступно только зрелым и крупным компаниям. Фонды венчурных инвестиций как раз заполняют этот разрыв — между источниками финансирования разных инноваций и банковским сектором.

Доход венчурных фондов — откуда он берется?

Инвестиционные фонды, пенсионные и университетские фонды, страховые компании — основные источники средств, составляющих венчурные инвестиции. Небольшая доля финансов обязательно вкладывается в рисковые инвестиции. Экономика развитых стран и ее развитие напрямую зависят от процесса инвестирования, который связан с определенными рисками. Ожидаемый доход от подобных вложений составляет от тридцати до сорока процентов годовых.

При выборе фонда венчурного инвестирования руководствуются некоторыми показателями, к которым относят проекты, финансируемые данным фондом, прошлые успехи и репутацию управляющих и администрации. Однако приток денег приводит к появлению недостаточно профессиональных и опытных участников, а также к повышению давления на предпринимателей с требованием обеспечивать высокий результат в краткие сроки. Именно эти факторы являются причинами смещения заинтересованности фондов венчурного инвестирования в сторону финансирования крупного и среднего бизнеса на поздних этапах, так как это обеспечивает меньшие риски и более быстрый выход. Однако венчурные фонды, финансирующие стартапы, достигают высочайшей доходности своих вложений в основном благодаря продуманной разным способам структурирования сделок и, несомненно, диверсификации рисков.

Какую стратегию используют венчурные инвесторы?

Стратегические решения по отбору проектов для последующего инвестирования чрезвычайно важны. Всего лишь менее одного процента от рассматриваемых на первоначальных стадиях проектов доходят до непосредственных вложений средств. Девяносто процентов всех предложений отклоняются практически сразу, а оставшиеся десять подвергаются глубочайшему анализу. Из них и выбирают счастливчиков, которые получают долгожданные инвестиции. Проекты, которые являются многообещающими и перспективными, не являются единственными целями для венчурных инвесторов. На самом деле средства фондов часто вкладываются в растущие и развивающиеся области, где конкуренция пока еще недостаточна. Согласно статистическим данным, в начале восьмидесятых основная доля инвестиций направлялась в энергетические отрасли, в середине девяностых — в производство техники, а в двухтысячных основные идут в интернет-бизнес. Основная закономерность — венчурные капиталы направляются в быстрорастущие области.

Миф о венчурном капитале

Распространенным заблуждением является мнение о том, что венчурное предпринимательство занимается отбором перспективных компаний, которые обладают потенциалом для выхода в лидеры рынка. Зачастую это не так. На этапе ускоренного роста сектора экономики многие начинающие компании также усиленно развиваются. Только на этапе становления, когда конкуренция становится более жесткой, победители и проигравшие становятся понятны. Однако грамотный венчурный капиталист к тому времени уже выведет тело инвестиций из проекта. Поэтому абсолютно не обязательно выбирать компании, которые станут победителями в долгосрочной конкурентной борьбе. Достаточно найти предприятие, удовлетворяющее появляющийся спрос и растущее вместе с рынком, а в нужный момент вывести первоначальные объемы инвестиций. Зачастую фонды венчурных инвестиций избегают стагнирующих сегментов рынка, а также тех отраслей, которые не показывают потенциал к росту.

Кто такой венчурный капиталист?

В классическом понимании венчурным капиталистом называется человек, который не только финансирует развивающие компании, но и способствует созданию их стоимости своим непосредственным и активным участием. Он участвует в наблюдательном процессе, использует опыт других проектов и общее знание об отрасли экономики, привлекает консультантов, аудиторов, банкиров, то есть способствует активной деятельности предприятия.

Правильное структурирование сделок

Вариантов для оформления сделок может быть очень много. Однако существует закономерность: сделки должны быть структурированы таким образом, чтоб дать фонду венчурных инвестиций возможность получить как можно больший доход в случае, если предприятие будет успешным, и максимально застраховать его от потерь в результате краха. Условия сделок всегда содержат положения, которые регулируют защиту фонда. В случае если проект успешен, может возникнуть потребность дополнительного финансирования, и фонд будет закупать новые акции по цене первоначального финансирования. Более того, в сделке заложены и агентские издержки, которые включают как затраты на преодоление конфликтов интересов, так и прямые потери. Эффективные методы структурирования сделок позволяют снизить эти издержки. Обычно это делается с помощью участия менеджмента в капитале компании, участия венчурных капиталистов в управлении и контроле, поэтапном финансировании.

Лучшие средства для инвестирования

Типичным инструментом для такого явления, как финансовые вложения,считаются конвертируемые Эти акции в момент выхода из инвестиционного проекта конвертируются в самые обыкновенные и распродаются среди стратегических инвесторов (крупных корпораций) или же на фондовых рынках. Этот инструмент предоставляет инвесторам неплохую страховку, если предприятие окажется неудачным, так как в этом случае последнее обязано вернуть полный объем всех вложенных средств владельцам привилегированных акций.

Важность диверсификации

Любой фонд венчурных инвестицийжелает снизить степень рисков с помощью диверсификации. Это значит, что для процесса финансирования привлекают сразу несколько фондов, один из которых является ведущим, а остальные выступают на правах соинвесторов. Редко бывает, когда один фонд финансирует предприятие целиком. Привлечение сторонних партнеров позволяет диверсифицировать инвестиции, что снижает риски.

Инновационное инвестирование немыслимо без средств, порой, весьма существенных. Если новая бизнес-идея или технология — это сердце венчурного рынка, то вливаемый капитал — его кровь. Рынок венчурного капитала имеет ярко выраженную специфику и сильно отличается от классического. В чем заключаются эти отличия? Каковы особенности и характеристики венчурного капитала? Его источники? Разберем подробно.

Что такое венчурный капитал

Средства (преимущественно в денежной форме), вкладываемые инвестором в высокорисковый инновационный проект, направленный на получение сверхприбыли в долгосрочной перспективе, взамен приобретаемой доли в капитале компании (пакет акций или вклад в УК).

Как следует из названия, ключевые характеристики венчурного капитала:

• повышенная степень риска;
• длительный дискретный период вложений (3–5 лет);
• длительный срок окупаемости (5–10 лет и больше);
• прогнозируемая высокая эффективная ставка доходности (от 25–30% годовых).

Немного истории. Рынок венчурного капитала зародился в середине XX века. Генерал Дориот основал научно-исследовательскую компанию, самым успешным стартапом которой стал проект Digital Equipment Corporation (1959). После размещения акций в 1968 году компания принесла владельцам 37 млн долл. при стартовых инвестициях в 70 тыс. долл. Эффективная годовая ставка: 101%. Дальнейшее развитие мирового рынка связано с Кремниевой Долиной.

Венчурный капитал в России появился в 1993 году путем создания региональных фондов поддержки предпринимательства (решение саммита Большой семерки в Токио).

Целевые виды

Длительность и дискретность периода вложений определена несколькими проектными стадиями в инновационном предпринимательстве.

Предпосевной капитал. Используется для организации поиска и тщательного анализа новых бизнес-идей, технологий и продуктов, проектов в стадии разработки или запуска, перспективных молодых компаний.

Посевной капитал. Требуется для завершения научно-исследовательских разработок, создания прототипа, формирования бизнес-плана и подготовки к запуску.

Финансирование на этих стадиях чаще всего осуществляется за счет собственных средств инициаторов проекта, средств привлеченных индивидуальных инвесторов и бизнес-ангелов.

Стартовый капитал. Направлен на организацию производства и вывод продукта на рынок.

Капитал раннего развития. Предназначен для отладки бизнес-процессов и технологий, а также для стартового продвижения продукта.

Капитал расширения. Компания нуждается в дополнительных средствах для получения стратегического преимущества путем резкого количественного или качественного роста (захват доли рынка).

Мезонинный капитал. Может потребоваться на стадии, предшествующей выходу из проекта, для целей реорганизации и предпродажной подготовки.

Целевое финансирование, направленное на специфические цели.

«Спасательный» капитал — вложения, направленные на выведение компании из кризиса и предотвращение банкротства.

«Замещающий» капитал — предназначен для замены внешних долговых источников финансирования собственными средствами.

Формы финансирования

В качестве капитала в 99% случаев инвестируются денежные средства и их эквиваленты. Однако схема финансирования также допускает использование основных средств (например, на этапе строительства), лицензий и патентов на интеллектуальную собственность.

В зависимости от юридической структуры сделки финансирование наиболее часто принимает следующие формы:

• вклады в УК создаваемой или действующей компании;
• обычные и привилегированные акции;
• реже — облигации и выданные займы с правом конвертации в акции.

Как видим, в большинстве случаев речь идет о прямых или портфельных инвестициях. Что это такое?

Прямые инвестиции — характерны для стратегических инвесторов, желающих сохранить полный контроль над проектом до момента выхода (например, индивидуальные инвесторы, бизнес-ангелы, крупные компании).

Портфельные инвестиции — характерны для прочих инвесторов, рассматривающих проект, только как способ получения сверхприбыли, и не претендующих на участие в управлении (например, синдицированные инвесторы, венчурные фонды).

Почему займы не характерны для венчурных инвестиций? Потому что вкладчик рассчитывает на сверхдоходы, получаемые на этапе выхода из проекта путем продажи доли бизнеса. Нормальный рыночный уровень рентабельности (в виде процентов по займу) его не устроит, поскольку не покроет убытки от неудавшихся проектов.

Как следствие, венчурный капитал является «закрытым», то есть не обращается на финансовых рынках до момента выхода.

Источники венчурного капитала

1. Активы инициатора проекта. Личные накопления, деньги, взятые в долг у частных лиц.
2. Привлеченные средства индивидуального инвестора (бизнес-ангела).
3. Синдицированный капитал инвесторов. Аккумулированные средства нескольких частных инвесторов и бизнес-ангелов. Способы накопления: биржи стартапа и краудфандинговые платформы (подробно рассмотрены в статье «Инвестиции в стартапы» ), закрытые партнерства, клубы инвесторов.
4. Корпоративное финансирование отдельных промышленных и торговых компаний, корпораций, холдингов.
5. Портфельные вложения финансовых и банковских организаций.
6. Капитал инвестиционных фондов прямых инвестиций.
7. Капитал государственных, частно-государственных и частных венчурных фондов. Подробно рассмотрен в статье «Венчурные фонды». в форме грантов и субсидий.
8. Средства НИИ, фондов поддержки науки, развития технологий.
9. Реже: активы бизнес-инкубаторов, бизнес-акселераторов и технопарков.

Последние в большей степени нацелены не на финансирование, а на имущественную и социальную поддержку проекта:

• создание льготных условий работы (специальные налоговые режимы, лицензирование и т. п.);
• предоставление имущественных комплексов и офисных помещений;
• обучение управленцев и проектной команды;
• консультационная, юридическая, бухгалтерская, логистическая и PR поддержка.

Совместное участие государственных и частных инвесторов при формировании венчурного капитала имеет свои плюсы и минусы.

Плюсы: государство берет на себя часть рисков, принципиальная возможность вывода нового продукта или технологии на рынок уже подтверждена (наличие объектов интеллектуальной собственности).

Минусы: множественные источники венчурного капитала порождают сложную структуру сделки, затрудняющую юридические и экономические взаимоотношения инвесторов между собой (государство, бизнес-инкубатор, венчурные фонды, краудфандинг).

Венчурное инвестирование: особенности его организации и финансирования

В своей наиболее типичной и традиционной форме реструктуризация существующих предприятий сводится к оптимизации организационной структуры путем выделения центров прибыли и затрат с последующей пропорциональной разветвленностью финансовых потоков в рамках реорганизованного бизнеса. В принципе, такой подход в целом не вызывает возражений, но ставит на первый план (по крайней мере, на начальном этапе) один из важнейших вопросов для любого действующего предприятия — выбор стратегии развития, основанной на использовании внутреннего и внешнего интеллектуального и инновационного потенциала.

Реализация такого потенциала в виде организации существующего бизнеса/предприятий тесно связана с выбором способа финансирования НИОКР на предделовой стадии, а также формы и условий инвестирования в существующие предприятия на начальном и последующих этапах. Современные источники финансирования инноваций в России (практически на любой стадии их возникновения и развития) не отличаются разнообразием, малочисленны и скудны. Основным источником финансирования инноваций в промышленности были и остаются собственные средства предприятий. Причина, по которой предприятия в значительной степени полагаются на собственные средства, заключается не в том, что их достаточно, а в том, что других источников мало или их сложно найти (получить).

В развитых странах венчурные фонды играют значительную роль в финансировании инноваций в корпоративном секторе. В США более 25% крупных корпораций, входящих в список Fortune 500, создали собственные венчурные фонды в 1960-х и 1970-х годах. В 1997 г. доля обязательств корпоративных инвесторов в венчурных фондах составляла 30%. По данным Европейской ассоциации венчурного капитала (EVCA), в 2000 г. около 11% венчурных фондов в Европе было привлечено за счет корпоративных инвесторов. Среди иностранных венчурных фондов, работающих в России, корпоративные фонды — Mint Capital и Intel Capital. Последние стали особенно известны благодаря крупным локальным инвестициям в российскую компанию ru-Net Holdings, осуществленным совместно с IFC в мае 2003 года.

Инновационный процесс — коммерциализация изобретения — это путь от создания и разработки исходной идеи, создания новой технологии или усовершенствования определенного процесса через получение патента и создание прототипа или модели до производства продукта и получения прибыли от его продажи. Этот процесс требует финансовых затрат, не зависящих от изобретателя, автора идеи, т.е. физического лица, которые может нести венчурный инвестор.

Венчурный капитал является источником финансирования предприятий

История возникновения венчурного бизнеса

Для того чтобы создавать удивительные вещи в современном мире, нужны не только принципиально новые идеи, но и длительное время на их реализацию. Сложность большинства производимых сейчас новых изделий требует от общества особой организации работы по их созданию. Инфраструктура инновационного процесса должна не только объединить усилия многих людей, но и обеспечить команды разработчиков материальными и финансовыми ресурсами на весь период их совместной работы — от появления идеи до массового производства удивительных вещей. До начала 1960-х годов подавляющее большинство инноваций во всем мире могло появляться только в рамках крупных государственных или частных научно-производственных объединений. В то же время начинающие предприниматели и молодые фирмы могли только собирать средства, необходимые для развития своего инновационного бизнеса, у друзей, родственников, знакомых или были вынуждены закладывать активы под банковский кредит. Этих источников зачастую было недостаточно, и поэтому у предпринимателей не было шансов реализовать даже самые перспективные идеи. Более того, чем более революционные технологии влияют на идею, тем меньше возможностей для ее быстрого воплощения. Решающим прорывом в этой технологически отсталой организации инновационного процесса стало появление венчурного бизнеса.

Все началось в Силиконовой Долине чуть более 40 лет назад. В 1957 году А.Рок, работая тогда в инвестиционно-банковской фирме, впервые сумел привлечь частный капитал без залога в размере 1,5 млн. долларов для финансирования проекта по производству нового кремниевого транзистора, предложенного инженером Ю.Клейнером. Так была основана компания Fairchild Semiconductors, одна из первых в Кремниевой Долине полупроводниковых компаний.

Формирование венчурного капитала совпало со стремительным развитием компьютерных технологий. Современные гиганты компьютерного бизнеса DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel сумели стать такими, какими они являются сейчас, во многом благодаря венчурному капиталу. Более того, быстрый рост новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнологии, стал возможен в основном благодаря венчурным инвестициям.

Первый венчурный фонд, созданный A.Rock в 1961 году, составил 5 миллионов долларов, из которых было инвестировано всего 3 миллиона долларов. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими: Рок, потратив всего три миллиона, за короткое время вернул инвесторам почти девяносто миллионов! Еще одна заветная память венчурных капиталистов — Cisco Systems, один из ведущих мировых производителей телекоммуникационного оборудования. В 1987 году дон Валентин из компании Sequoia Capital приобрел долю в Cisco за 2,5 миллиона долларов. Годом позже стоимость его доли составила 3 миллиарда долларов.

Венчурный капитал в Европе появился чуть более 15 лет назад. Первые шаги в этом направлении сделала Великобритания. Очень скоро застенчивые шаги ушли в резкий скачок. Если в 1979 году общий объем венчурных инвестиций в этой стране составлял всего 20 миллионов фунтов стерлингов, то в 1987 году он уже превышал 6 миллиардов фунтов стерлингов. В настоящее время количество частных компаний, инвестирующих в Европу, составляет около 200 000. В 1996 году в этом инвестиционном бизнесе работали более 3000 профессиональных менеджеров и инвесторов. В 20 европейских странах существовало 500 венчурных фондов и компаний. В 1996 году объем инвестиций достиг рекордного уровня — 6,8 миллиардов ЭКЮ. При этом 15% всех инвестиций были сделаны за пределами Европы, в том числе и в России. Европейская ассоциация венчурного инвестирования, основанная в 1983 году всего 43 членами, в настоящее время насчитывает 320 членов.

Финансирование венчурного капитала стало одним из двигателей экономики развитых стран, хотя объем его инвестиций в общем потоке инвестиций относительно невелик. По данным PricewaterhouseCoopers, частные инвестиции в новые технологии в 1998 году составили $14,3 млрд. Из этой суммы Силиконовая долина получила только 4,5 миллиарда долларов. Тем не менее, именно малые предприятия, созданные здесь таким образом, разрабатывают новые технологии, тянут за собой остальных, оперативно обеспечивая их передовыми разработками в различных областях. Сами жители Силиконовой долины живут по формуле — высокий риск — высокие технологии (high tech) — высокий уровень жизни — (high life).

Подходы к концепции венчурного капитала в разных странах

По мнению Европейской ассоциации прямых и венчурных инвестиций (European Private Equity and Venture Capital Association), венчурный капитал — это деньги, вложенные профессиональными участниками рынка в сочетании с предпринимательскими фондами для финансирования начальных этапов (посевной и стартап) или этапа развития. Компенсация за высокий уровень риска, взятый на себя инвестором, ждет повышения ставки вознаграждения за вложенные инвестиции.

Прямые инвестиции в фонды прямых инвестиций направляются в уставный капитал предприятий, акции которых не котируются на организованном рынке ценных бумаг. Частный капитал может быть использован для разработки нового вида продукции или технологии, увеличения оборотных средств, приобретения других предприятий или улучшения структуры баланса предприятия. Кроме того, частные прямые инвестиции могут быть использованы для урегулирования вопросов собственности и управления компанией. Приобретение семейных компаний, покупка компаний внешними или внутренними менеджерами может быть обеспечено за счет прямого частного финансирования. Строго говоря, «венчурный капитал» является подмножеством частных прямых инвестиций и охватывает виды долевого финансирования, направленные на продвижение, развитие на ранней стадии или расширение бизнеса.

По мнению Национальной ассоциации венчурного капитала, венчурный капитал — это деньги, предоставляемые профессиональными инвесторами параллельно с менеджерами компаний в качестве инвестиции в молодые, быстрорастущие компании, обладающие потенциалом развития и становления крупного хозяйствующего субъекта. Венчурный капитал является важным источником акционерного капитала для начинающих компаний.

Фактически, венчурные компании и фирмы частного капитала представляют собой пулы капиталистических финансовых ресурсов, как правило, организованные в форме коммандитного товарищества, инвестируя в компании, которые демонстрируют способность обеспечивать высокий уровень доходности инвестиций в течение пяти-семи лет. Венчурный капиталист может рассмотреть несколько сотен инвестиционных предложений, прежде чем принять решение об инвестировании в несколько тщательно отобранных компаний, чьи инвестиционные перспективы выглядят привлекательными с его точки зрения. Помимо роли пассивных инвесторов, венчурные инвесторы стремятся ускорить рост компании, инвестируя в управление, стратегический маркетинг и планирование компаний, в которые они инвестируют. В первую очередь они являются предпринимателями и только во вторую очередь финансируют.

В Великобритании и континентальной Европе, а также в большинстве стран мира термин «венчурный капитал» относится к инвестициям в акционерный капитал не зарегистрированных на бирже компаний, которые находятся как на ранних стадиях развития, так и на поздних стадиях развития, где для осуществления приобретений необходимо использовать значительные финансовые ресурсы. В Соединенных Штатах «венчурный капитал» означает только инвестиции в компании, находящиеся на ранней стадии развития, или компании, стремящиеся расширить свой бизнес. Термин «частные прямые инвестиции» в настоящее время более широко используется в Европе, хотя некоторые эксперты используют его для обозначения приобретений внешними и внутренними менеджерами.

Вышеприведенные определения ясно показывают, как по-разному подчеркивается толкование одних и тех же понятий. В то время как в американской интерпретации VCAP основное внимание уделяется роли, которую играет венчурный капиталист в предоставлении средств объекту инвестиций, в европейской интерпретации делается попытка как можно более категорически отличить компании, подходящие для венчурного капитала, от тех, для которых предназначены инвестиции «private equity». Американская версия этих терминов фокусируется на предпринимательской составляющей деятельности венчурного капиталиста, в то время как европейское и британское определения более формальны и семантичны. Это поразительное различие в терминологии во многом отражает место, которое этот вид финансирования занимает в экономиках разных стран, и указывает на различия в предпринимательской культуре Старого и Нового Света. Однако границы между чисто «венчурным капиталом» и «прямыми частными» инвестициями настолько условны и размыты, что само разделение уровня развития компаний на этапе является схематичным.

Любая компания, если она не умирает, как-то лелеет свои планы развития. С этой точки зрения фирму любого размера можно отнести к категории «находящихся в процессе расширения» — либо за счет увеличения доли рынка, либо за счет диверсификации путем приобретения нового бизнеса, либо за счет консолидации — в каждом из этих случаев, скорее всего, возникнет необходимость в привлечении дополнительных финансовых ресурсов из внешних источников. Некоторые особенно искушенные любители точности иногда даже разделяют понятия «венчурный капитал» и «стартовый капитал», намеренно подчеркивая различную природу этих видов финансирования. В своем толковании «венчурные» инвестиции — это в основном средства частных инвесторов, в то время как «посевные» инвестиции — это средства, предоставляемые в основном государственными структурами для финансирования перспективных исследований и разработок до их коммерциализации.

Венчурный капитал в современной России

Понятия «венчурное финансирование», «венчурные инвестиции» или «венчурный проект» в современной российской среде можно раскрыть в 2-х аспектах. Первое значение связано с направлением инвестиций, а точнее с отраслевой принадлежностью объекта, в который вкладываются деньги. В этом смысле венчурное финансирование означает направление средств на проекты, связанные с инновациями. Инновация, в самом общем смысле, означает новые или значительно улучшенные продукты (продукты — это не только осязаемые и осязаемые вещи, но и услуги, работы, технологии, компьютерные программы, базы данных и т.д.). — нематериальные результаты деятельности). Концепция венчурного проекта в этом смысле означает проект, предполагающий вывод на рынок высокотехнологичной и конкурентоспособной продукции. Инвестирование в такие проекты подразумевает высокую степень риска, но в то же время большую прибыль для инвестора.

Для инвестора важен именно финансовый результат проекта (т.е. прибыль). Венчурное финансирование не предназначено для поддержки тех научных исследований, которые не предполагают создание и последующий запуск продукта с коммерческой перспективой. Во втором смысле венчурные инвестиции являются синонимом прямых инвестиций, которые представляют собой инвестиции, осуществляемые непосредственно в акционерный (уставный) капитал коммерческих организаций в обмен на акции этих организаций. Иными словами, инвестор в обмен на инвестиции получает определенные права по управлению вложенным предприятием, становится его акционером и совладельцем. И это также показывает определенный риск: инвестор вкладывает деньги в бизнес практически без залога — залога, банковских гарантий, поручительства и т.д. А защита прав акционеров в России очень дорогая и не всегда эффективна: достаточно вспомнить так называемые «войны акционеров», которые бушевали в России в последние годы. Этот аспект венчурных инвестиций связан с их экономической и правовой природой.

Если объединить два аспекта венчурных инвестиций, то получается, что по содержанию это будут инвестиции в инновации, т.е. в создание высокотехнологичной продукции, а по форме — прямые инвестиции в уставный капитал юридического лица. Участниками венчурного проекта являются инвесторы, разработчики (авторы, инициаторы проекта) и потребители инноваций. И каждый из участников получает определенные преимущества от участия в проекте. Инвесторы заинтересованы в получении прибыли. Именно возможность получить большую прибыль привлекает специализированные финансовые организации в сферу высоких технологий по всему миру. В Европе и Америке «венчурные фонды» занимаются венчурным финансированием — своего рода денежными мешками, созданными за счет средств юридических и физических лиц и управляемыми наемными менеджерами. Эти управляющие инвестируют средства инвесторов, накопленные в том или ином фонде, в развитие малых и средних предприятий, что может обеспечить высокую доходность.

Как только инвестированное предприятие достигает установленных результатов, управляющие фондами выводят средства из проекта, продавая свои доли другим участникам проекта или третьим лицам. Прибылью инвесторов в венчурном финансировании является разница между «ценой входа» в конкретный проект и «ценой выхода» при продаже своей доли в проекте. При такой схеме возможные потери инвестора от участия в одном проекте могут существенно перекрываться с прибылью, полученной от участия в другом проекте. Принцип «не кладите все яйца в одну корзину» очень актуален при венчурном финансировании. Для разработчиков инноваций (изобретателей, ученых, инженеров, самостоятельно выдвигающих перспективные идеи, а также научных учреждений, организаций или творческих коллективов) венчурное финансирование дает возможность применить результаты своей интеллектуальной работы на практике или вывести существующий бизнес на новый, более высокий уровень. В целом, венчурное финансирование часто является единственным способом для разработчика выйти на рынок со своей идеей. Как правило, к венчурному инвестору приходят те, кому в силу высокой рискованности было отказано в кредитах банками и традиционными инвестиционными компаниями. Единственная оставшаяся возможность — это привлечение венчурного финансирования под конкретный проект, который не требует залога, гарантий или поручительства, но венчурному инвестору необходимо дать возможность управлять бизнесом, превратив его в совладельца предприятия. Венчурное финансирование может быть полезно и для крупных промышленных предприятий. Отрасль может использовать механизм венчурного финансирования как для продвижения собственных разработок, т.е. выступать в качестве разработчика, нуждающегося в инвестициях, так и для удовлетворения собственных потребностей в инновациях, т.е. выступать в качестве конечного потребителя инноваций, созданных другими компаниями. Во всем мире промышленность использует венчурный капитал для выявления перспективных научно-технических разработок с целью повышения конкурентоспособности и обеспечения диверсификации собственного производства. В этом случае механизм венчурного финансирования может использоваться не для получения прибыли, не сопоставимой в абсолютном выражении с доходами от основной производственной деятельности, а, прежде всего, для достижения целей выбранной стратегии научно-технического развития. Инвестируя относительно небольшие средства в инновационные проекты, крупные компании получают доступ к новым технологиям и могут позволить себе отложить организацию собственной научно-исследовательской деятельности в своих лабораториях.

Иностранные слова «venture» или «венчурный» укоренились во внутреннем экономическом лексиконе с середины 80-х годов, и из-за неожиданной популярности стали употребляться в самых разных, в том числе очень далеких от оригинального семантического значения, словосочетаниях.

Вывод:

Повлияет ли глобальный спад на рынке рискового капитала на создание индустрии венчурного капитала в России? Ответить на этот вопрос сегодня сложно. Если этот кризис закончится в ближайшие несколько лет, то успешная реализация концепции будет способствовать формированию частного венчурного капитала российского происхождения, без которого трудно рассчитывать на развитие малого инвестиционного бизнеса в стране. Если спад продолжится в течение более длительного периода времени, то созданная с помощью государства инфраструктура может быть использована для привлечения большого резерва венчурного капитала, накопленного за последние годы за рубежом, который в настоящее время ищет новые сферы применения за пределами своих стран. Однако в этом случае государству придется искать дополнительные пути поддержания ликвидности рынка (например, путем выделения дополнительных финансовых ресурсов из бюджета или предоставления инвестиционных налоговых льгот крупным промышленным инвесторам). Очевидно, что в этом случае определенные сегменты рынка, ориентированные на определенные технологии производства, получат доминирующее развитие. Кроме того, этот путь, вероятно, столкнется с сильной конкуренцией со стороны стран Юго-Восточной Азии, и особенно Китая, который в настоящее время проявляет все больший интерес к западным инвесторам.

Присылайте задания в любое время дня и ночи в ➔

Официальный сайт Брильёновой Натальи Валерьевны преподавателя кафедры информатики и электроники Екатеринбургского государственного института.

Все авторские права на размещённые материалы сохранены за правообладателями этих материалов. Любое коммерческое и/или иное использование кроме предварительного ознакомления материалов сайта natalibrilenova.ru запрещено. Публикация и распространение размещённых материалов не преследует за собой коммерческой и/или любой другой выгоды.

Сайт предназначен для облегчения образовательного путешествия студентам очникам и заочникам по вопросам обучения . Наталья Брильёнова не предлагает и не оказывает товары и услуги.

Источник http://finvopros.com/venchurnyj-kapital-eto.html

Источник http://firmy-majkop.ru/vozrozhdenie/chto-takoe-venchurnyi-kapital-obyasnenie-prostymi-slovami-na-ponyatnom/

Источник http://natalibrilenova.ru/venchurnoe-investirovanie-osobennosti-ego-organizatsii-i-finansirovaniya/

Источник