IPO в бизнесе – что это такое, как заработать, как разместить акции на бирже, выход на фондовый рынок

Многие состоятельные компании выпускают свои ценные бумаги на биржу. Это помогает привлечь к своему бизнесу новых инвесторов, готовых вложить крупные суммы. Размещение акций на той или иной бирже, иначе называемое IPO, происходит в несколько этапов. Подробнее об этом процессе далее в статье.

Что представляет собой IPO?

Расшифровка IPO — Initial Public Offering, что простыми понятными словами обозначает самое первое помещение ценных бумаг и активов компании на фондовую рыночную площадку. Другими словами, это факт того, что ее активы впервые выставляются на торги. С этого момента акции компании разрешено покупать и продавать. После ИПО бизнес считается публичным. А публичные акции – это более привлекательный для инвесторов актив, нежели непубличные.

Для чего крупным компаниям нужно IPO?

Размещение ценных бумаг и активов на бирже компанией преследует следующие цели:

1. Для получения прибыли. За продажу активов компания получает большие суммы.
2. Повышение собственного статуса. Когда ценные бумаги после IPO попадают на рынок, компания становится узнаваемой.
3. Повышение доверия. Перед тем как попасть на биржу, деятельность компании досконально изучают и проверяют. Поэтому выход на биржевой рынок – это показатель того, что ее деятельность «чиста».

Приобретение акций до выхода на ИПО

Такая стратегия используется инвесторами для увеличения торговой прибыли. Суть в том, что трейдер покупает ЦБ до выхода эмитента на ИПО. А после того как компания становится публичной, он продает их по увеличенной цене.

Как правило, в период до IPO на акцию делается скидка (вплоть до 10 процентов). Это привлекает большее количество инвесторов. Вот только войти в такие инвестиции смогут только инвесторы, располагающие внушительными деньгами: не меньше миллиона американских долларов.

Если покупать активы до ИПО, это потребует немалых затрат. Во-первых, надо оплачивать брокерскую и депозитарную комиссии, во-вторых – налоговые взносы. Нередко сумма расходов составляет шесть-семь процентов от договора.

Этапы IPO на рынке

ИПО проводится в три этапа:

1. Первый – подготовительный. На подготовительном этапе надо выбрать потенциальную фондовую биржу. Над выводом ЦБ на рынок работает андеррайтер. В большинстве случаев в его роли выступает выбранный инвестиционный банк. Андеррайтер изучает и проводит оценку эмитента, а по итогам работы составляет инвестиционный меморандум, содержащий всю собранную информацию. Этот документ направляется в регулирующий орган соответствующего государства. В РФ он направляется в банк России. Если его удовлетворяют данные документа, он назначает дату ИПО. В конце подготовительного этапа проводится т. н. «Road Show» или, другими словами, рекламная кампания (ее длительность – 2-3 недели). Это нужно для повышения интереса инвесторов к выведенным в скором времени ЦБ.
2. Второй этап IPO – основной. На протяжении «Road Show» собираются предварительные инвесторские заявки на ЦБ. Крупнейшим инвесторам разрешается купить их до того, как они официально попадут на рынок.
3. Третий завершающий этап IPO – это листинг. После успешного окончания процедуры ЦБ эмитента попадают на фондовый рынок.

Как разместить акции компании на бирже?

Понятно, что на фондовую биржу попадают далеко не все ценные бумаги. Компании необходимо иметь внушительные обороты и масштабы. Чтобы поместить ЦБ на той или иной бирже, эмитенту после IPO надо пройти листинг – специальную процедуру, в ходе которой биржевая комиссия будет тщательно изучать его деятельность. Решение выносится по результатам экспертизы.

Стоит заметить, что ЦБ продает не фондовая биржа, а брокеры или дилеры. Обычно эмитент выбирает ту площадку, которая находится в его стране. Так, самая крупная фондовая платформа России – это Московская биржа.

Публичное первичное размещение акций

Публичным предложением акций называется появление ценных бумаг эмитента на рынке. С этого момента любой инвестор при желании может их купить. Несмотря на затратность Initial Public Offer, оно сполна оправдывает себя. Ведь при успешном размещении ЦБ эмитент способен привлечь бесчисленное количество инвестиций.

IPO для инвестора: необходимость участия

Не секрет, что на выводе акций на биржу инвестор неплохо зарабатывает. И самое удачное время для этого – момент, когда торги только начались. Дело в том, что ажиотаж, вызванный трейдерами, напрямую влияет на колебания цены активов. И в первый торговый день стоимость бумаг вырастает в разы. На таком росте и зарабатывают многие трейдеры.

Но, конечно, нельзя забывать о больших рисках. Все-таки спрогнозировать поведение цены практически невозможно.

Варианты участия в IPO инвесторов

Чтобы поучаствовать в IPO, т. е. купить ЦБ до их официального выхода, инвестор может:

1. Обратиться к субброкеру. Он создает и отправляет андеррайтеру заявку, в которую включаются все инвесторы, нацеленные на участие в ИПО. Это позволяет понизить порог минимального участия инвесторов.
2. Ждать, когда резкие перепады цены после начала торговли завершатся. После этого инвестор спокойно покупает ЦБ. Эта стратегия подходит для трейдеров-новичков.

Выход банка на IPO

Банк выходит на биржевой рынок по той же схеме, как и любой другой эмитент. Initial Public Offer повысит ликвидность его капитала, расширит возможности банка на международном рынке.

Риски и недостатки в ИПО

К негативным моментам IPO относятся следующие пункты:

1. Нет гарантии в том, что IPO будет успешным.
2. Заявки, собираемые во время Initial Public Offer, не всегда одобряют. Это случается в ситуациях, когда спрос намного выше, чем предложение.
3. Чтобы участвовать в ИПО, надо заплатить комиссию.
4. Есть минимальный денежный порог для участия. Чаще всего он составляет от 5 до 10 тысяч долларов.
5. ИПО может «сорваться». Например, если у эмитента выявят ранее незамеченные нарушения и вследствие этого снимут с биржи.

Поэтому перед тем как инвестировать в ЦБ того или иного эмитента, трейдеру надо досконально его изучить. Для этого используют мультипликаторы – специальные экономические показатели.

Заключение

Несмотря на существующие риски при участии в Initial Public Offer, это мероприятие является полностью прозрачным. И успешность инвестиций в большей мере зависит от самого инвестора. Используя знания и прошлый опыт, он должен рационально оценить риски того или иного решения.

IPO – что это такое и как на нём зарабатывать

В теме инвестирования много терминов, которые новичок должен изучить, прежде чем приступит к практическим действиям. Во-первых, это надо, чтобы не вляпаться в рискованную авантюру и не потерять капитал в первый же день. Во-вторых, чтобы осознанно участвовать в такой авантюре, просчитывая все ее риски и возможности. Сегодня речь об IPO: что это такое простыми словами, что нужно сделать компании для первичного размещения акций на фондовом рынке и какие есть плюсы и минусы для эмитента и инвестора.

Понятие и особая терминология IPO

В IPO непонятно все: от самой аббревиатуры до терминологии, которой пользуются опытные инвесторы, участвующие в этом процессе. Будем разбираться, чтобы не остаться за бортом аттракциона невиданной щедрости (так говорят профессионалы). А может, после изучения этот аттракцион предстанет в другом свете – например, в виде Поля Чудес, где Буратино зарыл свои золотые монеты и, сами знаете, что получил.

Что такое IPO

IPO (англ. Initial Public Offering) расшифровывается как “первое публичное предложение”. Представляет собой процедуру выхода компании на фондовую биржу путем размещения своих ценных бумаг (акций, депозитарных расписок) для свободной купли-продажи.

Рассмотрим суть первичного размещения. Компания не первый год работает на рынке: производит продукцию, оказывает услуги. Через какое-то время средств учредителей и собственной прибыли перестает хватать для дальнейшего развития бизнеса. Чтобы найти деньги, компания может задействовать разные источники: взять кредит, выпустить облигации, векселя, использовать средства своих акционеров, выйти на краудфандинговую площадку или разместить акции на бирже.

У каждого способа есть свои плюсы и минусы. Последний вариант позволяет привлечь суммы несоразмерно большие, чем при всех других. Для выхода на биржу компания должна стать публичной и открыто показывать инвесторам свою финансовую отчетность, т. е. деятельность становится прозрачной. Это накладывает определенные обязательства, но имеет неоспоримые плюсы, о которых еще будем говорить в статье.

Основные цели выхода предприятия на биржу:

1. Повышение статуса компании и доказательство успешности ее деятельности. IPO – это определенная ступень в развитии, когда бизнес перестает быть стартапом, становится зрелым и может заинтересовать большее количество инвесторов.
2. Получение дополнительного капитала на развитие: открытие новых производств, расширение существующих, модернизация, покупка других компаний и пр.
3. Получение известности, рост доверия со стороны партнеров, клиентов, кредитных организаций, международных сообществ. Это в итоге приводит к расширению бизнеса и увеличению прибыли.

У инвесторов, которые участвуют в IPO, одна задача – заработать. Предсказать заранее, достигнет или нет компания своих целей, выйдя на фондовый рынок, невозможно. Известны случаи, когда стоимость акций взлетала на несколько сотен процентов после начала торгов, но часто случается и обратная ситуация.

• Компания Beyond Meat провела IPO в мае 2019 г. Через 3 месяца (на 1 августа 2019 г.) доходность сделки составила 61 %. Сейчас (на июль 2020 г.) прибыль – скромнее – плюс 35 %.

• Компания Uber Technologies вышла на фондовый рынок в мае 2019 г. Через 3 месяца (на 1 августа 2019 г.) убыток по сделке составил минус 19,4 %. На июль 2020 г. – минус 24 %.

В этом кроется большой риск инвестирования в IPO, т. е. в покупке акций на старте продаж. Советы опытных инвесторов:

1. Не входить на рынок первичного размещения, пока не научитесь самостоятельно оценивать компанию и ее перспективы.
2. Не вестись на обещания брокеров о сумасшедшей прибыли, а смотреть пункт 1.
3. Не вкладывать в акции более 10–20 % своего капитала.
4. Диверсифицировать вложения, т. е. участвовать не в одном IPO, а в нескольких. Но финансовые затраты для такого подхода будут большие, потому что у многих брокеров есть порог входа.

Начинающие инвесторы должны изучить терминологию процесса первичного размещения. В ней встречаются непонятные слова: андеррайтер, аллокация и локап-период.

Андеррайтер

Андеррайтер – это организация, которая берет на себя функции вывода акций компании на фондовый рынок. При этом она гарантирует, что ценные бумаги эмитента будут размещены на бирже на заранее оговоренных условиях.

Критерии выбора посредника:

• опыт проведения процедуры первичного размещения;
• репутация на рынке;
• условия, на которых инвестиционная организация оказывает посреднические услуги.

Аллокация

Аллокация – процент удовлетворения заявки на покупку акций компании при их первичном размещении.

Для одной сделки аллокация может составить, например, 5 %, для другой – 80 %. Это происходит потому, что одни компании известны и имеют хорошие перспективы развития, поэтому многие инвесторы хотят вложить деньги в нее с целью заработать на росте котировок. Другие не пользуются популярностью, и желающих приобрести их акции немного.

Получается, что при инвестировании в IPO, например, 10 000 $ в первом случае инвестор купит ценные бумаги только на 500 $, а в другом – на 8 000 $. Процент удовлетворения заявки может оказать существенное влияние на доходность всего портфеля, поэтому надо очень внимательно подбирать компании для инвестиций.

Локап-период

Локап-период (Lock-Up) – период, в течение которого инвестор не может продать купленные во время IPO акции, даже если они сильно просели в цене. Варьируется от 3 до 6 месяцев. Конкретный срок прописан в эмиссии выпуска.

Цели, которые преследует введение локап-периода:

• избежать обвала котировок в случае массовой продажи ценной бумаги;
• избежать волатильности и поддержать стабильность на рынке.

Сегодня есть брокеры, которые дают возможность участия в первичном размещении и без локап-периода. Например, в Тинькофф Инвестициях. Но требуется статус квалифицированного инвестора.

Этапы выхода компании на IPO

Превращение компании в публичную и выход ее на фондовый рынок – затратный процесс по времени и деньгам. Если все сделано грамотно, то эмитент получит деньги и именно в том размере, на который рассчитывал. Но могут быть и обратные ситуации, поэтому компании подходят к первичному размещению акций после тщательного взвешивания всех за и против.

Рассмотрим этапы выхода компании на IPO, которые могут растянуться на несколько лет.

Предварительный

Будущий эмитент выбирает посредника – андеррайтера (чаще всего в его качестве выступают инвестиционные банки), который будет выводить акции компании на фондовую биржу.

• проводится финансовая оценка деятельности на основе анализа бухгалтерских документов;
• рассчитывается рыночная капитализация;
• изучаются юридические и организационные моменты;
• оцениваются перспективы выхода на фондовый рынок, ожидания;
• выявляются все плюсы и минусы, которые могут повлиять на конечный результат.

Если обнаруживаются какие-то недостатки, их устраняют. Компания на этом этапе должна задать себе следующие вопросы:

1. Каких показателей деятельности она достигла в предыдущие годы?
2. Есть ли рост прибыли?
3. Знают ли ее и выпускаемую продукцию/услуги на рынке?
4. Превысит ли эффект от размещения акций затраты на подготовку IPO?
5. Как складывается текущая рыночная ситуация? Насколько целесообразно выходить на биржу именно сейчас?

В завершении этапа принимается окончательное решение о проведении IPO.

Подготовительный

На этом этапе андеррайтер прорабатывает все нюансы программы выхода:

• выбирается торговая площадка (биржа) – это может быть российская или зарубежная фондовая биржа;
• разрабатывается проспект эмиссии акций;
• составляется инвестиционный меморандум – информация, способная заинтересовать инвестора (количество и цена акций, объем привлекаемых средств, дивидендная политика);
• запускается реклама или Road Show – встречи с потенциальными инвесторами, презентация компании и ее деятельности, особенностей будущей эмиссии.

Основной

• проводят сбор заявок на покупку акций для оценки потенциального спроса;
• окончательно определяется цена размещения;
• рассчитывается аллокация;
• выбирается дата выхода на рынок – удачная точка входа, когда будет максимальный спрос на акции.

Далее происходит непосредственно размещение акций на бирже. Результат первых дней может как порадовать, так и сильно огорчить инвесторов.

Завершающий

Инвесторы и компания оценивают эффективность первичного размещения. Окончательные выводы можно сделать после окончания локап-периода.

Возросшая в несколько раз цена акции – отличная новость для инвестора, но для компании может означать, что она неправильно оценила себя и могла бы привлечь значительно больше инвестиций.

Падение котировок – потеря капитала для инвестора, а для компании грозит потерей интереса к ее акциям на вторичном рынке и отсутствием ликвидности.

Как участвовать в IPO частному инвестору

Для участия в IPO частному инвестору необходим посредник – брокер. Организаций, которые оказывают брокерские услуги в России, сегодня около 300. Но услуги по выходу на IPO предоставляют не все и не всем желающим.

Механизм

Механизм инвестирования частного инвестора в IPO:

1. Открыть счет у брокера и пополнить его на определенную сумму. Некоторые посредники устанавливают минимальный порог. Например, у United Traders это 5 000 $. Тинькофф работает только с квалифицированными инвесторами.
2. Выбор компаний, которые планируют выход на фондовый рынок. Можно довериться аналитикам брокера или самостоятельно провести оценку эмитента.
3. Подача заявки на определенную сумму. Для снижения риска можно распределить капитал среди нескольких IPO, т. е. провести диверсификацию.
4. Ожидание результата первичного размещения. К моменту окончания периода Lock-Up можно подсчитывать прибыль от роста котировок или убыток от падения цены акции.

Дальнейшее участие состоит либо в фиксации прибыли/убытка, т. е. продаже акций на вторичном рынке, либо в дальнейшем удерживании ценных бумаг в надежде увеличить инвестиционный капитал.

Желающие поучаствовать в первичном размещении акций должны следить за календарем IPO. Такой, например, есть на ресурсе investing.com.

Брокеры

Рассмотрим наиболее известных и надежных IPO-брокеров в России.

Работает только с квалифицированными инвесторами. Брокерский счет должен быть открыт на тарифе “Премиум” (обслуживание – 3 000 руб. в месяц). Комиссия – 2 % от суммы сделки. Локап-период – до 6 месяцев.

С 2019 г. компания отменила минимальную сумму для входа. Брокерская комиссия за участие составляет 3–5 % от суммы сделки. Услуга доступна для неквалифицированного инвестора. Процент аллокации зависит от активности клиента. У тех, кто инвестирует редко и на маленькие суммы, не имеет в портфеле продуктов брокера, одобрение может составить всего 2 %. Локап-период – от 3 до 6 месяцев.

Участвуют только квалифицированные инвесторы. Вход от 1 000 $. Комиссия – 5 % от суммы сделки. Позволяют торговать без локап-периода, но предупреждают, что в следующий раз могут не пригласить к участию в первичном размещении.

МСФО, Дипифр

Что это такое IPO? Первичное размещение акций на примере Twitter, Google и Facebook

Что такое IPO? Это первичное размещение акций на фондовой бирже, которое позволяет основателям компаний стать долларовыми миллионерами, а самим компаниям привлечь финансовые ресурсы для расширения бизнеса. Такое первичное размещение акций позволяет определить общую стоимость или капитализацию компании. Её акции становятся ликвидными финансовыми инструментами, а все, кто владел акциями до IPO (основатели, ключевые сотрудники) становятся очень богатыми людьми (в некоторых случаях миллиардерами, об этом ниже). Собственно говоря, для американских компаний выход на фондовую биржу — это одна из главных целей с момента создания.

Что такое IPO и для чего это нужно?

Если вы создали работающий бизнес, то это ваша частная фирма, его владельцами являетесь только вы и ваши партнеры. Время идет, ваш бизнес развивается, но как определить, сколько он стоит? Владелец небольшой фирмы может узнать это только при продаже своего бизнеса в процессе переговоров с покупателями. Крупные компании с хорошими перспективами роста проводят так называемое IPO (initial public offering).

IPO — это первичное размещение акций компании на биржевом рынке. С этого момента акции начинают открыто торговаться на одном из фондовых рынков, компания получает финансовые ресурсы от продажи акций, репутацию серьезного игрока в мире бизнеса и кучу расходов, связанных с необходимостью регулярно предоставлять финансовую отчетность. Важно и то, что компания через IPO получает рыночную оценку самой себя (иными словами, величину капитализации), а это, как правило, позволяет основателям компании стать очень богатыми людьми.

Например, после IPO компании Apple около 300 человек (директоров, сотрудников компании, имевших акции) в один день стали долларовыми миллионерами, а IPO компании Google сделало их основателей Сергея Брина и Ларри Пейджа долларовыми миллиардерами.

Широко известна история художника-граффитиста Дэвида Чо (David Choe), который в 2005 году был приглашен для оформления офиса компании Facebook в Palo Alto в Силиконовой Долине. Его работа стоила $60,000, но тогдашний руководитель компании Sean Parker уговорил художника вместо денег взять в оплату пакет акций компании. На тот момент компания была частной, её акции не торговались на фондовой бирже и стоили дешево, но художник согласился, просто смирившись с тем, что выполнил работу бесплатно. А через семь лет в 2012 году после IPO компании Фейсбук акции этой компании мгновенно превратились в действительно ценные бумаги: аналитики оценили стоимость пакета акций Дэвида Чо в 200 миллионов долларов. Двести миллионов долларов за раскраску стен в офисе!

Автор Rob Gonsalves. Alpine Navigation

Крупнейшие фондовые биржи, где идет торговля акциями, располагаются в Нью-Йорке: NYSE и NASDAQ. Северо-американский фондовый рынок был и пока остается главным в мировом масштабе, а вот второе место по размеру биржевого рынка уже переместилось из Европы в Азию. Гонконг, Шанхай и Шеньчжен, Токио и Осака — основные азиатские центры биржевой торговли акциями. Более подробно о фондовых биржах написано в следующей статье. В ней есть рейтинг фондовых бирж по рыночной капитализации на декабрь 2016 года, перечислены стандарты отчетности, которые требуются для выхода на биржу, и приведен список российских компаний, котирующихся на зарубежных фондовых рынках.

Андеррайтеры это посредники между компаниями-эмитентами и рынком

Если компания решает выпустить свои акции на биржу, то ей не обойтись без услуг так называемых андеррайтеров.

Андеррайтер (underwriter) — это фирма-посредник между компанией, выпускающей свои ценные бумаги на рынок, и потенциальными инвесторами. В США (да и везде) в качестве андеррайтеров выступают крупные инвестиционные банки и брокерские компании. Они устанавливают начальную цену акций, привлекают избранных инвесторов для первичной покупки, и запрашивают с компании-эмитента за свои услуги немалые гонорары, которые достигают 7% от стоимости размещения.

Но андеррайтеры получают не только комиссионное вознаграждение. Больше всего они зарабатывают на разнице цен между первоначальной ценой размещения и рыночной ценой, которая устанавливается позже на фондовой бирже. Традиционное IPO предполагает, что фирма-андеррайтер проводит всесторонний финансовый анализ компании-эмитента, на его основе устанавливает начальную цену размещения и предлагает выкупить акции своему, можно сказать, «прикормленному» пулу инвесторов. В него входят так называемые институциональные инвесторы: крупные пенсионные фонды, хедж-фонды, фонды взаимных инвестиций (mutual funds). Им это выгодно, так как после начала торгов на бирже (в первые часы и дни) цена акции обычно демонстрирует рост, и это позволяет первым покупателям и самому андеррайтеру хорошо зарабатывать на перепродаже акций.

Поэтому фирмы-андеррайтеры кровно заинтересованы в том, чтобы установить цену первичного размещения акций ниже рыночной. Компания-эмитент напротив заинтересована в максимально высокой начальной цене своих акций, ведь от этого зависит, сколько денег она получит от выхода на биржу.

Договор с андеррайтером может быть двух типов: 1) «твёрдое обязательство», когда банк-посредник обязуется приобрести весь выпуск акций. В этом случае андеррайтер несет существенный риск убытков, если не удастся продать все акции по оговоренной цене. И так называемые 2) «максимальные усилия», когда андеррайтер обязуется продать только ту часть выпуска, на которую найдутся покупатели. В этом случае рискует компания-эмитент, так как отсутствует гарантия продажи всего предложенного количества акций.

Примеры IPO известных американских компаний приведены ниже.

Автор Rob Gonsalves. In Search of Sea

Первичное размещение акций компании Twitter

До IPO капитал компании состоял из 475 млн. акций (точная цифра 473,839,475, форма S-1), из них примерно 25% акций были в собственности основателей и директоров компании Твиттер. Было решено выпустить на рынок 70 млн акций или 13% от всего капитала компании (70/(475+70) = 0,128). От первичного размещения акций планировалось привлечь 1 миллиард долларов. 13 сентября 2013 года компания Twitter объявила о том, что подала заявку на IPO своих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE).

В качестве андеррайтеров размещения всего выпуска акций выступили инвестиционные банки Голдман Сакс (главный), Морган Стенли и Морган Чейз. Первоначально компания Твиттер планировала разместить акции по цене $17-20 за акцию, затем из-за большого количества желающих границы ценового коридора были повышены до $23-25.

В Интернете есть форма S-1 (заявка на IPO) для компании Твиттер по адресу: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1418091/000119312513390321/d564001ds1.htm#toc564001_11.

Самое интересное в этом документе, на мой взгляд, это консолидированная отчетность Твиттер за три года, предшествовавших размещению акций. В течение 2010-2012 годов компания показала чистый убыток, в сумме за три года он составил 274 миллиона долларов. В консолидированном балансе отрицательный капитал на конец 2012 года составил около 250 миллионов долларов. Некоторые аналитики перед IPO Твиттера рассуждали о бесполезности финансовой отчетности молодых интернет-компаний, объясняя отрицательный капитал недооцененностью их нематериальных активов. Казалось бы, этот вывод был подтвержден успехом IPO у инвесторов, ведь акции Твиттер, несмотря на отрицательные показатели финансовой отчетности, выкупили на бирже с большой премией. Но дальнейшее изменение стоимости акций показало, что инвесторы, скорее всего, переоценили потенциал данной компании (график ниже).

К 5 ноября 2013 года институциональные инвесторы должны были подать заявки о том, сколько акций и по какой цене они хотели бы приобрести (день закрытия книги заявок). 6 ноября около 4 часов пополудни было объявлено, что начальная цена размещения равняется $26. В этот момент стало понятно, что Твиттер заработает на IPO $1,8 миллиардов долларов ($26 х 70 млн.), а оценка компании в целом составит около 14 миллиардов долларов ($26 х (475+70) = $14,200).

Перед началом торговли акциями Твиттера

В первый день торговли 7 ноября 2013 года около 8-30 утра (до начала торгов) банки-андеррайтеры распределили весь выпуск акций между первоначальными инвесторами. Это всегда является непростой задачей, так как количество акций в заявках на покупку превышает количество акций, предложенных для размещения. В 9-30 утра на открытии фондовой биржи начали поступать заявки на покупку акций со всего мира как от розничных, так и от институциональных инвесторов. Первоначальные инвесторы теперь продавали имеющиеся у них акции, все остальные — покупали.

Цену открытия торгов устанавливает так называемый «назначенный маркет-мейкер» (designated market-maker»), иными словами специалист, уполномоченный следить за торговлей акциями конкретной компании на NYSE. Твиттер выбрал для этой цели банк «Барклайс капитал» (Barclays Capital, является маркет-мейкером NYSE для 700 компаний-эмитентов). Процесс установления цены открытия называется «price discovery» и производится на NYSE в ручном режиме. Цена открытия торговли выбирается такой, чтобы как можно лучше сбалансировать спрос и предложение. Иными словами, это цена, которая позволяет максимизировать количество сделок с акциями, основываясь на поступивших заявках.

В результате в 10-50 утра 7 ноября 2013 года акции Твиттер начали торговаться по цене $45.10. Это означало, что капитализация Твиттер достигла $24.6 миллиарда долларов. В течение первого дня котировки акций достигали 50 долларов. Цена закрытия в первый день торговли составила $44.90, то есть превысила цену размещения на $18,9 или 73%.

Участники рынка оценили IPO как успешное, что неудивительно, ведь первоначальные инвесторы и андеррайтеры смогли хорошо заработать на перепродаже акций. Комиссия андеррайтеров в целом составила 3,25% от стоимости размещения или 59,2 млн. долларов. Кроме того, они имели право приобрести 10,5 миллионов акций (дополнительно к 70 млн.) со скидкой от цены размещения. Можно предположить (так пишут в англоязычных источниках), что если опцион был использован, то они заработали около 200 миллионов долларов.

Впоследствии, цена акций колебалась около 40 долларов, а в 2015 году упала ниже цены размещения и на сегодняшний момент акции компании Твиттер торгуются по цене $17.62.

График изменения цены акции Твиттер с даты IPO до января 2017 года:

В результате IPO компании Twitter основатели компании Джек Дорси, Эван Уильямс и Питер Фентон в один день стали обладателями состояния более чем в миллиард долларов. Конечно, они не продали все свои акции в этот день, более того, по условиям размещения они не могли продавать акции компании на бирже в течение 180 дней с даты размещения (lock-up period 180 дней для основателей, сотрудников, ранних инвесторов). Но по размеру активов они стали долларовыми миллиардерами.

Первичное размещение акций Google 19 августа 2004 года

Основатели компании Twitter использовали обычную практику, при которой созданием книги заявок занимаются андеррайтеры. Они же и определяют цену размещения акций (IPO price). Но это не единственный способ проведения IPO.

Сергей Брин и Ларри Пейдж, основатели компании Google, решили использовать другой подход, а именно электронный аукцион в «голландском» формате. Предполагалось, что в этом случае цена размещения будет определяться рынком, поскольку возможность подать заявку получат не только институциональные инвесторы, приближенные к банкам-андеррайтерам, но и любые другие участники рынка. По условиям аукциона подача заявки на акции была доступна даже для мелких инвесторов (минимальный пакет 5 акций), хотя процедура допуска к аукциону оказалась сильно регламентированной.

Первоначальный диапазон цен был установлен в $108-135 за одну акцию. В каждой заявке покупатель предлагал свою цену и количество акций, которые он был готов выкупить по этой цене. В режиме «голландского» аукциона самые высокие по цене заявки должны удовлетворяться первыми, но все акции должны продаваться по наименьшей заявленной цене (по цене наименьшего бида).

Тем не менее, без услуг фирм-андеррайтеров совсем обойтись было нельзя. Google нанял Morgan Stanley и Credit Suisse First Boston в качестве главных андеррайтеров для проведения своего IPO, и заплатил комиссию 2,8% вместо обычных 7% комиссии, запрашиваемой инвестиционными банкирами при первичном размещении (к слову, % комиссии имеет тенденцию к снижению, по данным Блумберг средний процент комиссионного вознаграждения в 2013 году составил 5,6%).

Как пишет Форбс на своем сайте, андеррайтеры не хотели бы, чтобы аукцион оказался успешным из-за опасений, что другие компании тоже решат использовать голландский аукцион при проведении IPO. Расширение такой практики лишило бы инвестиционных банкиров большой доли прибыли. Но они не могли допустить и полного провала, так как он угрожал бы их репутации. Форбс приводит довольно шокирующее предположение, что институциональные инвесторы знали о предполагаемой цене акции $85.

Underwriters find the bookbuilding system to be very profitable, and most feel threatened by auctions. With an auction, the underwriters no longer have the power to allocate underpriced shares to their favorite customers. Consequently, the lead underwriters didn’t want the auction to be viewed as a success. They didn’t want it to be a complete failure, however, since they were the lead underwriters. The underwriters told many institutional investors that they were likely to receive shares if they bid $85 per share.

В последнем предложении сказано: «андеррайтеры рассказали (told) институциональным инвесторам, что они, вероятно, получат акции, если сделают предложение о покупке по $85 за акцию». В результате большинство заявок было именно на эту цену. Не знаю, можно ли этому верить, я всего лишь перевела материал, размещенный на сайте Форбс. Приведу адрес на эту статью, которая на 31 января 2017 года есть у них на сайте — http://www.forbes.com/sites/jayritter/2014/08/07/googles-ipo-10-years-later/

Выдержка из проспекта эмиссии компании Google

Компании Google пришлось снизить начальную цену до диапазона 85-95 долларов, количество акций для размещения было уменьшено, и публика получила только 75% от заявленного количества. В конце концов, Google был вынужден принять цену $85 и объявить её в проспекте эмиссии. Прием заявок были закрыт 18 августа 2004.

19 августа 2004 года на фондовой бирже NASDAQ начались публичные торги акциями компании Google. Торги начались не сразу при открытии биржи, а чуть позже (в 11-30 утра), так как спрос на акции значительно превысил предложение, и были некоторые технические проблемы с установлением начальной цены. Цена открытия составила $100.01, а цена закрытия в первый день торгов $100.34, что оказалось на 18% выше цены размещения.

В следующие несколько месяцев акции росли в цене, достигнув цены в 210 долларов в феврале 2005 года. Отдельные инвесторы, купившие акции Google в ходе IPO, через пару дней продали их с хорошей прибылью. Таким образом, хотя компания Google попыталась применить нестандартный формат аукциона для продажи своих акций, но добиться полностью справедливой (=рыночной) цены размещения ей не удалось.

Тем не менее применение формата аукциона, позволило Google реализовать одну из двух поставленных целей: сама Google, а не Уолл-стрит, управляла процессом, распределяя акции справедливым образом, исходя из заявок инвесторов.

По моим подсчетам в результате IPO пять управляющих директоров компании, включая Сергея Брина и Ларри Пейджа, стали долларовыми миллиардерами (я умножила цену размещения на количество акций, принадлежавших директорам компании до IPO. Эта информация есть в форме S-1).

График изменения цены акции Гугл с даты IPO до января 2017 года:

Более детально про IPO Google можно прочитать на русском языке по адресу: http://www.seoded.ru/istoriya/internet-history/istoriya-google/birga.html

Форма S-1 компании Гугл (заявка на IPO): https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1288776/000119312504073639/ds1.htm

Первичное размещение акций Facebook 18 мая 2012 года

Публичная торговля акциями Facebook на бирже Nasdaq началась 18 мая 2012 года. В результате первичного размещения акций компания Фейсбук сумела привлечь рекордную сумму 16 миллиардов долларов, а вся компания была оценена в 104 миллиарда долларов.

Цена размещения была установлена в $38, но в первый день торгов андеррайтерам пришлось покупать акции компании, чтобы удержать цены от падения. В результате цена закрытия в первый день торгов составила $38.23, а в последующие дни упала ниже цены размещения. 16 августа 2012 года истекло трехмесячное эмбарго (lock-up period) на продажу акций первоначальными инвесторами (основателями, сотрудниками), что привело к резкому падению курса акций Фейсбук. Минимальная цена акции была достигнута в первый день после окончания запрета и составила $$19.69 долларов за акцию. Всего по условиям IPO Фейсбук установило пять разных временных периодов, когда продажа акций первоначальными (до IPO) инвесторами была запрещена.

В конце 2012 года начался постепенный рост котировок, и 6 августа 2013 года стоимость одной акции Facebook вышла на уровень цены размещения 38 долларов. Сейчас почти через 5 лет после IPO акции компании Facebook котируются на уровне $130, что почти в 2,5 раза выше цены размещения.

График изменения цены акции Фейсбук с даты IPO до января 2017 года:

Сравнение результатов первого после IPO дня торговли для интернет-компаний

Ниже приведена сравнительная табличка результатов IPO известных интернет-компаний. В ней приведена (2) цена размещения (IPO price), (3) цена на открытии (opened) и (4) закрытии (closed) в первый день биржевой торговли акциями. В пятом столбце показано (5) увеличение цены акции в % в течение первого дня, так называемый first-day pop. Эта величина показывает, насколько цена размещения (IPO price) отличалась от рыночной цены в первый день торговли (цены закрытия). Чем выше процент, тем больше заработали институциональные инвесторы и андеррайтеры в этот день, спекулируя акциями компаний-эмитентов.

В шестом столбце показана (6) сумма в миллионах долларов, которую компания-эмитент получила от размещения своих акций (цена размещения, умноженная на количество выпущенных акций). Я не уверена в абсолютной точности этих данных, поскольку некоторые компании продавали (по подписке, до начала торгов на бирже) часть акций, уже принадлежавших основателям, т.е. выручка от продажи зачислялась на счет первоначальных инвесторов, а не компании. Но порядок цифр такой.

Компания	IPO price	opened	closed	%	млн $	Биржа	Дата
Yahoo!	13	24.50	33.0	154%	33,8	Nasdaq	11.04.1996
Amazon	18	29.25	23.5	31%	54	Nasdaq	14.05.1997
Google	85	100.01	100.34	18%	1 670	Nasdaq	18.08.2004
Baidu*	27	66	122.54	354%	109	Nasdaq	05.08.2005
Linkedin	45	83	94.25	109%	353	NYSE	18.05.2011
Yandex	25	35.65	38.84	55%	1 300	Nasdaq	24.05.2011
Groupon	20	28	26.11	31%	700	Nasdaq	04.11.2011
Facebook	38.0	42.05	38.23	0.6%	16 007	Nasdaq	18.05.2012
Twitter	26	45.10	44.90	73%	1 800	NYSE	07.11.2013

*Компания Baidu это китайский интернет-поисковик, «китайский гугл».

Если бы компании, выходящие на биржу, оценили свои акции выше, то они смогли бы привлечь больше финансовых ресурсов для своего развития. В англоязычных статьях используется выражение «оставить деньги на столе» для обозначения ситуации, в которой продавец заметно продешевил. Явно недооцененной выглядит цена размещения китайского поисковика Baidu, на котором «инвесторы» смогли заработать 354% прибыли в первый день. Та же компания Твиттер, установив цену размещения в 36 долларов вместо 26, смогла бы привлечь дополнительно 700 миллионов (70 млн х $10), а в сумме 2,5 миллиарда вместо 1,8 миллиарда долларов свободных средств (столбец «млн $» в таблице).

Интересно читать англоязычную аналитику, где обсуждаются результаты IPO. Первичное размещение акций Facebook считается неудачным, а вот компания Twitter, как пишут, провела успешное размещение. На самом деле, с точки зрения компании-эмитента, именно Фейсбук сумел установить правильную цену размещения своих акций и забрал всю прибыль себе. А вот Твиттер «подарил» спекулянтам 73% дохода в первый день торговли, наверное, именно поэтому данное IPO для Уолл-Стрит считается успешным.

Биржевая капитализация компаний не отражает их реальную стоимость

Несмотря на то, что компания Твиттер год от года была убыточной, биржа оценила ее в 14 миллиардов долларов. Биржевая капитализация Фейсбук превысила таковую для многих крупнейших промышленных компаний с реальными активами и с гораздо большей величиной годовой прибыли. Это означает, что капитализация компании на бирже не отражает её реальную стоимость, а зависит от объема свободных денежных средств у спекулянтов и от их ожиданий относительно того, куда будут двигаться рыночные котировки.

Выход на биржу в большей степени нужен первоначальным инвесторам и венчурным фондам. Именно IPO превращает их первоначальные вложения в миллионы и миллиарды долларов.

Источник https://kripto-bots.ru/ipo-v-biznese/

Источник https://iklife.ru/investirovanie/ipo-chto-ehto.html

Источник http://msfo-dipifr.ru/chto-eto-takoe-ipo-pervichnoe-razmeshhenie-akcij-na-primere-twitter-google-i-facebook/

Источник